天风证券：追寻大数据逻辑 卖方研究回归客户服务

2018年上半年，天风证券取得券商公募基金佣金分仓收入前五的成绩。尽管全年数据尚待基金年报的披露，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光在接受中国证券报记者采访时表示，天风研究所能取得如今的成绩，与管理结构、研究体系、企业文化和人才梯队的建设是分不开的。在他看来，券商研究所实际上是就一个为分析师提供做自己喜欢事情的平台，大家在研究的过程中能够获得成长。

坚持数据为核心

赵晓光表示，经过三年多的发展，天风证券研究所探索出了一条特色化的发展之路。

首先，天风研究所有一套属于自己的模块化、数据化、制度化的管理结构。这种管理模式以数据为核心，有些类似于互联网的架构，使得研究所成员的绩效奖金均可量化，例如研究所采用大组长式的模块化管理，研究所可以对组长进行科学的评价。同时，研究所中后台有专业的运营团队和产品团队，这些团队每周会收集所有人的工作情况，从数据中发现投资机会，并及时与客户沟通。

其次，建立科学研究、数据研究的体系，能够更准确地跟踪产业趋势并为客户提供有价值的信息。“让研究变为以数据为核心的科学的工作，一直是我个人的理想。”赵晓光坦言，大数据的背后就是逻辑，例如对消费品行业的研究，主要需要通过对终端电商渠道和合作物流渠道进行跟踪，而对于互联网企业，则主要是通过人工智能进行数据挖掘。其他一些主流的行业，也有非常好的数据挖掘渠道。这些数据可以验证研究员的分析逻辑。未来天风研究所会沿着科学研究、数据研究的路径坚定不移地走下去。

第三，人才梯队的建设。赵晓光透露，天风研究所自己培养的一批分析师正在成长起来，同时也从外部招聘了一批优秀的分析师。在赵晓光看来，卖方研究是很难通过一个人的研究就下结论的，更核心的能力是研究资源的整合能力。

好奇心赋能研究

赵晓光表示，现在市场上很多比较浅层次的研究报告对投资者没有太大用处，未来研究慢慢地肯定要回归到深层次研究的方向上去。

“好的分析师一定要对行业充满好奇心并热爱这个工作，只有好奇心才会带着目标做研究。”赵晓光认为，有问题才会激发研究动力，如果分析师只是为了写报告而写报告，那最后的研究成果一定不是合格的。

赵晓光认为，分析师需要做到研究渠道多元化。所谓研究渠道多元化，是指分析师在研究时不能只听片面的结论，比如在研究一家公司时，不能只接受来自公司的观点，而要多方位多角度地拓展一些研究渠道。天风研究所与外部平台的合作，也为研究员提供了一些获取信息的渠道。

作为研究电子产业十余年的分析师，赵晓光非常重视产业链的整合。他认为，未来跨行业的研究很重要，作为分析师要学会通过上下游产业进行分析。例如研究汽车行业，就必须要对电力设备、机械电子、通信以及有色等行业有清楚的认识，才能明白上下游的供需结构。“我们会组织五六个行业一起去路演，这样客户可以得到一个全景图，分析师把产业弄明白，就有了研究的专业性甚至权威性，这样也更容易得到客户的认可。”

赵晓光表示，作为分析师一定要避免追涨杀跌。过去很多分析师都太容易被市场左右，在上涨时看多，在下跌时沉默，但实际上真正优秀的分析师应该在上涨时发现风险，在下跌时寻找机会。

回归客户服务

在提及卖方研究转型时，赵晓光认为，与其说是卖方研究转型，倒不如说是卖方研究的回归。

在他看来，过去市场上普遍的状态是，研究员的部分精力被外部评选所分散，导致研究所没有服务好核心客户。卖方研究未来肯定要回归到对客户的服务上。他说：“面对客户时，要有不安感，要思考自己对他们到底有什么价值，能为其提供什么服务。如果分析师判断错了趋势，就无法拿到派点，也无法获取买方的认可。”

“转型的核心还是要把问题搞明白，把产业研究明白。”赵晓光表示，只有正确的判断才能带来转型的机会。过去几年的市场环境使得很多人的心态变得浮躁，现在应该是卖方研究反思自己商业价值到底是什么的时候了。

科创板的渐行渐近，为卖方研究带来了新的机遇。赵晓光表示，科创企业在发展中面临很多问题，在战略发展方向、盈利模式、人才建设等方面可能有短板，在科创企业未上市之前，研究所可以利用其自身的资源禀赋，为科创企业做产业资源整合，提供产业赋能。而在二级市场上，面对新的模式和新的技术，分析师也需要研究清楚。