铁矿石价格中期承压

从库存与高品矿溢价两个先行指标来看，矿价继续上行的空间不大。同时，波罗的海干散货价格指数持续低位运行，巴西淡水河谷矿难事件影响消散，基本面和资金面对矿价的支撑逐步削弱。中期来看，铁矿石价格将打开下行通道。但考虑到3月需求集中启动，下游工地与贸易商采购热情升温，钢价受提振的同时，炉料价格重心抬升，短期建议规避风险。套利角度上看，钢厂利润短线存在修复空间，可考虑多螺空矿的操作。

根据Mysteel数据，截至2月28日，全国26港到港总量为1977.3万吨，环比减少101.0万吨；北方六港到港总量为1007.9万吨，环比减少81.4万吨。

外矿发货量在一季度走弱是正常的季节性规律，淡水河谷矿难事件，短期对巴西的出口数据并未有明显的影响。但是，澳洲矿迅速增长表明替代效应明显。在中国进口的铁矿石中，澳洲矿占据其中的近70%，因此巴西矿难对中国的铁矿石进口影响暂时较小。

从外矿进口结构看，高品矿发货量重心不断提升，中低品矿发运量却下滑。国内钢厂自2018年四季度以来利润收缩，使得高炉配矿时更倾向选择经济性更好的中低品矿。中低品矿需求走强，导致短期高低品矿之间的溢价将缩窄。品位之间溢价与铁矿石价格呈现较强的正相关性，尤其是铁矿石在长期供大于求的格局下，下游需求的好坏决定了短期矿价的走势。

再看港口库存，截至2月22日，Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为14576.50万吨，较上周增162.29万吨。矿价在过去一个月高位运行，使得钢厂持观望态度。日均疏港量在月末回升表明部分观望的钢厂开始备货。钢厂利润被原料侵蚀，配矿逐渐向中低品矿转移，天量港口库存中多数是中低品矿，有效库存被放大。

截至2月28日，Mysteel统计的64家样本钢厂进口矿平均可用天数30天，较上次统计增加1天；库存消费比为29.62，较上次统计增加1.09；烧结矿中平均使用进口矿配比89.76%，较上次调研减少0.45%，同比去年减少0.69%。目前钢厂烧结粉矿库存相比2018年同期略低，主要原因是矿价攀升抑制了短期钢厂的采购需求。随着矿价回落，3月钢厂开足马力生产，钢厂库存大概率高位运行。由于铁矿石供大于求的宏观格局，使得期价与钢厂库存呈现明显的正相关关系，但二者存在错位，钢厂库存一般领先矿价见顶，这一规律自2016年来愈发显著。(国信期货 蔡元祺 徐超）