措辞有变 公开市场操作料适时重启

3月7日，3月首笔MLF（中期借贷便利）到期，央行公开市场操作保持静默，市场资金面亦无明显波动。不过，从央行公告措辞变化来看，流动性较前期已略有收敛。后续随着政府债券发行缴款增多，以及税期等因素影响显现，流动性或进一步收敛。有市场人士指出，下周大概率会见到公开市场操作重启。

资金面平稳偏松

7日，央行未开展公开市场操作。据Wind数据，当天有1045亿元MLF到期，全部实现净回笼。自2月28日以来，央行已连续6个工作日未开展公开市场操作，期间共有2600亿元央行逆回购和1045亿元MLF到期，全部实现自然净回笼。

交易员表示，在今年1月宣布降准时，央行已明确一季度到期的MLF不再续做。同时考虑到目前市场资金面仍较为平稳，央行未开展任何对冲操作也符合预期。

7日，市场资金面表现平稳，MLF到期回笼未造成明显影响。当日银行间市场回购利率波动不大，DR001跌1bp至2.06%，代表性的DR007加权价报2.4%，上行不到1bp，DR014则续跌4bp至2.28%，与DR007形成倒挂。交易所方面，7日上交所债券质押式回购利率纷纷走低，GC001收盘跌破2%报1.955%，GC007跌12.5bp报2.21%，比DR007还要低出近20bp。

前述交易员表示，目前不跨月资金均较为充足，银行等传统资金大户积极融出隔夜、7天等短期资金，1个月等跨月品种供给稍稍偏紧。虽然眼下资金面仍宽松，但也不能对后续可能出现的波动掉以轻心。

中旬资金面恐承压

值得一提的是，与前几日公告所称的“处于较高水平”不同，7日央行公告在描述流动性时用的是“处于合理充裕水平”。这表明，因近期央行流动性工具到期回笼等影响，银行体系流动性总量已有所下降。

本月中下旬流动性扰动因素将有所增多。一是政府债券发行缴款将增多。3月7日，天津市发行了两只地方政府债券，拉开3月地方债发行序幕。从已披露的发行文件来看，下周内蒙古、河南、新疆等多地都将发行地方债。而按照以往经验，中旬通常是地方债发行较为密集时期。另外，本周共安排发行4只国债，国债发行也有加快迹象。政府债券发行缴款，会推高财政库款，从而形成流动性回笼效应。二是税期因素的影响将逐渐显现。3月虽是传统财政投放大月，但财政支出多集中在月末时点上，月中企业缴税对流动性还可能造成一定的影响。三是3月是季末月份，监管考核因素对流动性的影响仍不容忽视。

往前看，随着上述因素的影响逐渐显现，流动性可能继续收敛。尤其是税期高峰前后，政府债券发行缴款、税期、MLF到期等因素可能产生叠加影响，流动性或加速收紧。有鉴于此，市场人士预计，下周大概率会见到公开市场操作重启。