资金面尚宽裕 扰动将逐渐增多

3月6日，短期货币市场利率重归下行，银行间市场代表性的7天期回购利率DR007跌至2.4%附近，资金面继续呈现平稳偏松态势。

分析人士指出，随着地方债发行重启和MLF（中期借贷便利）陆续到期，后续市场资金面存在一定的收紧压力，预计央行将适时重启公开市场资金投放。

央行逆回购余额归零

6日，随着600亿元央行逆回购自然到期回笼，央行逆回购余额归零。当天央行未开展逆回购操作。自2月28日以来已连续5个工作日未开展逆回购操作，期间共有2600亿元央行逆回购到期，全部实现净回笼。

分析人士指出，一段时间以来，央行基于保持流动性合理充裕的目标，对流动性进行“削峰填谷”，央行不投放资金，甚至通过央行流动性工具到期而回笼资金，说明流动性仍处较充裕水平。6日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素影响，故不开展逆回购操作。

2月末以来，市场资金面恢复宽松，货币市场利率重新下行，DR007也再度跌破2.55%的央行7天期逆回购操作利率。或受例行缴准等因素影响，3月5日货币市场利率一度出现较明显反弹，DR007从前一日的2.25%涨至2.53%，单日反弹28个基点。不过，6日央行逆回购继续停做，说明资金面底气仍足。

6日，短期货币市场利率重新走低，下行较为明显。银行间市场上，DR001加权价收报2.07%，较上一日下行接近20bp；DR007加权价报2.39%，较上一日下行约14bp。此外，DR014跌1bp至2.32%，与DR007形成倒挂。上交所市场上，14天及以内各期限债券回购利率全线走低，其中GC001跌13bp至2.075%，GC007跌6bp至2.335%。

短期流动性可能渐趋收敛

6日“送走”最后一笔存量央行逆回购，7日，公开市场又将迎来3月首笔MLF到期。据Wind数据，3月有两笔共4315亿元MLF到期，其中7日、16日分别到期1045亿元和3270亿元。

在宣布1月降准时，央行已明确一季度到期的MLF不再续做。因此，无论是3月7日还是16日，央行都不会开展新的MLF操作。但开展逆回购操作仍有可能，特别是在第二笔MLF到期的时候。

根据税务部门的安排，3月主要税种征期截止日为3月15日。按照以往经验，15日及前后一两日将是本月税期因素对流动性影响最大的时期。3月虽是传统财政支出大月，但月中税收清缴入库仍难免对流动性造成一些扰动。月中通常也是地方债发行较为密集的时候，加上16日有较多MLF到期回笼，预计届时将是3月资金面压力最大的时候，而央行给予适量的流动性支持值得期待。

短期来看，由于MLF到期、3月地方债发行将启动等因素，货币市场流动性可能逐渐趋于收敛，央行重启资金投放的概率也将逐渐上升。