中信证券：两大“关键词”消失 降息扩表皆有可能

中信证券固收研究团队发布最新研报指出，2018年第四季度货币政策执行报告去掉了关于货币政策“中性”和“把好货币供给总闸门”的表述，预计货币政策仍有放松空间，未来降息扩表皆有可能。

中信证券固收研究团队指出，“中性”和“闸门”两大关键词的消失，往往意味着货币政策边际趋于宽松。自2016年第四季度货币政策执行报告发布以来，“中性”的货币政策始终伴随着“把好货币供给总闸门”的表述，代表中性偏紧的政策取向。在全球增速放缓、未来不确定性增加的背景下，央行在2018年四季度货币政策执行报告中去掉“中性”和“闸门”，更加强调逆周期调节，意味着去杠杆的节奏和力度存在进一步调整的可能，预计未来货币政策仍有边际趋于宽松的空间。

该研究团队认为，全球经济增速放缓，未来不确定性增加，不少海外央行开始调整货币政策；这也为我国货币政策提供了腾挪空间，未来降息扩表皆有可能，但不会实施QE。

他们表示，未来降息需满足三个条件：PPI持续转负，美联储暂停加息，人民币汇率稳定。降息大概率是调整OMO、MLF等政策利率，也可能与央行创新工具、扩表相联系，如再创设新工具并给予利率优惠（类似TMLF）。当然，利率市场化还提供了一种降息方式——下调最优贷款利率（LPR）。