国泰君安证券：备战科创板 助推投行盈利模式转变

随着科创板相关准备工作的加速推进，国内券商也在积极备战。近日，国泰君安证券投行相关负责人接受中国证券报记者采访时表示，公司已多次组织跨部门、跨业务条线参与学习讨论，并依托公司企业机构客户服务体系，全力做好科创板并试点注册制的各项业务准备工作，投行部门更是责无旁贷，多方面推进并取得预期效果。

该负责人称，设立科创板并试点注册制，将对投行竞争格局带来重大影响。投行业务对证券公司其他业务的协同带动效应将越发明显，预计证券公司投行业务盈利模式将从以往单纯的保荐通道收入向综合服务收入转变，例如新股配售经纪佣金收入、股权托管收入、战略配售所产生的投资收益等。

投行业务直面挑战

国泰君安证券投行相关负责人指出，在较短时间内，监管部门推出一整套涵盖科创板及注册制发行、审核、交易、登记结算、持续监管等新框架、新制度，充分体现我国推进资本市场市场化、法制化改革的决心和信心。

券商投行业务也将迎来不少挑战。该负责人表示，根据科创板规则征求意见稿，科创板上市条件指标中均涉及“预计市值”的要求，预计市值经发行人和主承销商向网下投资者询价方式确定股票发行价格后方能确定。发行价格确定后，预计市值不满足选定上市标准的，应当中止发行。这一市场化询价方式对券商的估值定价能力提出了严峻挑战，而保荐机构以某种形式参与配售，一定程度上有助于抑制“人情报价”，促进定价公平。

前述负责人指出，科创板规则征求意见稿，对保荐机构持续督导职责规定得较为细致，新增了股份减持、风险识别、股价异动督导等义务，还要求对信息披露等事项督导并发表意见，开展专项现场检查等，另需履行定期发布投资价值报告等职责。这对证券公司的持续督导工作机制建设提出了新的要求。

整体看，国泰君安证券投行相关负责人认为，科创板并试点注册制，将有助于资本市场现有基础性制度的进一步改革和完善，对证券公司交易、信用、经纪、研究等业务将起到积极的促进作用。同时，对证券公司综合业务能力提出更高要求，例如要求投行团队素质更全面，要求业务风控体系更健全，要求研究、估值能力更专业，要求券商资本实力更强大。

强基础补短板

设立科创板并试点注册制，对券商而言，是挑战，更是机遇。前述负责人指出，其主要影响包括：一是科创板上市条件更具包容性，如允许符合科创产业定位但尚未盈利的企业、红筹架构和特殊股权结构企业发行上市，投行有望迎来更多的业务机会；二是券商投行业务之间的竞争将会更加激烈，从原先的拼价格、拼资源演变成为拼价格、拼资源、拼服务、拼效率等全方位竞争。

“针对以上影响，券商应通过强基础、补短板予以积极应对，包括加强团队建设和业务培训；强化风控体系建设；加强估值定价及销售能力建设等。随着科创板的规则体系对保荐业务提出更高、更严的要求，保荐业务更趋专业化，部分‘特色投行’也可能脱颖而出。”前述负责人指出。