机构：A股估值处于历史低位 短期市场风险偏好改善

春节期间，美国三大股指略微收涨，欧日及新兴市场股市有所下跌。香港股市上周五低开后震荡向上，全天指数基本收平。虽然春节期间海外市场风险偏好出现短期回落迹象，但幅度较为有限。

机构认为，当前A股市场估值处于历史低位，资产价格已经隐含了投资者较为悲观的预期。预计短期市场风险偏好还将处于改善趋势中，资金流入新兴市场的趋势并未出现逆转迹象，外资将是2019年支撑A股上涨的主要原因之一。

从消息面及外围市场表现看，春节期间，全球主要经济体发布了1月制造业PMI经济数据，美国超预期回升，欧元区创2014年11月以来新低、日本创29个月新低。与经济数据表现相背离的是，年初以来全球股市普涨。各国政府开始释放积极信号，全球货币政策相继进入宽松周期，使得投资者风险偏好提升。春节期间，美联储官员进行了鸽派表态，澳大利亚、巴西、印度等央行也陆续发表鸽派言论，上述行动有利于全球利率水平持续下行,也有利于进一步提升A股投资者信心。

工银瑞信分析提出，在当前全球经济增速放缓而非进入衰退的宏观背景下，投资者更为关注的是美联储等主要央行的货币政策操作。考虑到近期主要央行不断释放鸽派信号，政策面对股票市场的作用相对正面。此外，从全球资金的跨市场流向看，在美国非农就业数据超预期、部分非美经济增长预期下调等宏观背景下，短期资金流出美股的压力有所下降，向新兴市场的流入略有减少，但目前资金流入新兴市场的趋势并未出现逆转迹象。

针对A股市场2019年的走势，中欧基金认为，当前A股市场估值处于历史低位，资产价格已经隐含了投资者较为悲观的预期。在近期政策面暖风频吹，政府各部门稳增长和促改革等政策信号持续释放，创业板业绩预告已经披露完全的背景下，预计短期市场风险偏好还将处于改善趋势中。中长期来看，随着国内改革开放的进一步深入推进，资本市场各项制度的不断健全完善，投资者结构的优化，当前A股市场的投资性价比不断凸显。

工银瑞信则提出，在中国经济增长稳健的背景下，A股估值经历去年的充分调整，已经具备较好的中长期配置价值。

具体而言，首先，中国经济的风险可控。2019年是新中国成立第70周年，也是全面建成小康社会的关键之年，“稳增长”将取代“调结构”成为新一年经济工作的主线。年初以来央行连续出手改善流动性，有利于打通从宽货币向宽信用的传导机制，增强实体经济、尤其是中小微民营企业的中长期信心。

再者，A股估值目前处于历史低点。外资是2019年支撑A股上涨的主要原因之一，对于海外资金而言，估值便宜与否是配置A股的充分必要条件。2018年A股市场大幅调整，沪深300下跌25%，目前估值仅11倍，远低于SP500指数19倍的水平，A股中长期的投资价值明显。