调整延续 糖价下方支撑较强

1月下旬以来，糖价由反弹转为震荡。截至目前，国际原糖期货盘整在12.71美分/磅一线，国内郑糖期货交投于5000元/吨上方。分析人士指出，短期糖市全球供需格局改善缓解了市场悲观情绪，国内收储、缓解资金压力延迟兑付、打击走私糖等“组合拳”也给市场带来信心，短期糖价虽然调整但下方支撑较强，不宜过分悲观。

国际糖价区间震荡

银河期货研究认为，从国际市场供需来看，全球白糖市场2017/2018榨季过剩，但2018/2019榨季趋于平衡，2019/2020榨季或有300万吨缺口。究其原因，主要是受天气因素影响，主要产糖区纷纷下调了糖产量预估。

据介绍，巴西受天气和低制糖比影响产量下调，欧盟也因不利天气将2018/2019年度糖产量预估下调至1920万吨，印度受虫害严重、干旱影响，糖产量预估下调80万吨到3070万吨。“这样后期全球供需格局或将极大改善，关注糖产量预估变化。”银河期货研究认为。

不过短期来看，据巴西甘蔗行业协会（Unica）消息，巴西中南部1月上半月产糖量2640万吨，同比减少27%，但其压榨量高于2018年同期水平，叠加巴西产地出现降雨，缓解了前期干旱天气造成的不利影响。印度方面，糖协下调产量预估，但幅度仍低于市场预期，并且生产进度有所加快，压制原糖期价。

“受制于供应压力，原糖上方压力大，不过原糖下跌过多印度出口受限，巴西也将继续维持低制糖比，但上涨则会刺激主产国，特别是印度出口并使得巴西调高制糖比，原糖期货短期涨跌两难，预计中长期将在每磅11.5美分-14.5美分区间震荡，关注是否会有新的因素打破震荡区间。”银河期货研究认为，长期来看，全球糖市总体仍然过剩，市场供应充裕，主产国出口压力仍较大，原糖期价仍处弱势，但总体供需趋于改善，创新低概率不大。

郑糖短线存支撑

国内市场方面，目前白糖价格总体持稳，节前下游备货也基本结束，从交投情况来看，市场情绪相对谨慎。

瑞达期货研究指出，近期销区港口一批货源到港，多为前期订单合同，贸易商春节前继续补货意愿不强，少量库存销售至年后，春节前以小单走货为主，随着物流陆续停滞，预计糖价暂时调整为主。

对于短期市场演绎逻辑，银河期货研究分析，目前市场关注焦点在于甘蔗糖开榨进度，随着开榨加速，供应压力仍将逐步增加，在糖厂开榨即亏损情况下，随着开榨持续，糖厂资金压力加大，现金流持续恶化，甘蔗兑付款压力大，糖厂低价售糖回款压力大。广西会议出台针对性扶持政策，随着收储、缓解资金压力延迟兑付、打击走私糖等“组合拳”一起推出，糖厂燃眉之急将得到极大缓解，也即前期主要下跌驱动将被缓解，后期政策执行情况是关键。

“政策面支撑加上宏观面改善，资金面趋于宽松，困扰糖厂的甘蔗兑付款问题有望得到一定程度缓解，下游需求较好，现货销售较为紧俏，开榨进度也慢于上一年度，糖厂在资金压力减轻之后挺价销售意愿增强，市场心态转暖，但期价快速冲到前期震荡区间上沿需要关注上方阻力，若糖价涨到5150元/吨以上，甜菜糖企入市套保意愿会增强，利好预期也将逐步兑现。整体上，春节前白糖期现货价格仍将维持偏强震荡格局。”该机构认为。