跷跷板效应再现 美元重挫银价飙升

自1月4日盘中创下阶段新高之后，内外盘白银期价均出现回落，不过近两日再度走强，目前沪银期货主力合约重新站上3700元/千克。分析人士表示，美元指数大幅下挫利多白银价格走势。此外，由于一季度一般是美国经济低潮期，加之受关门事件影响，相关经济数据恐难以尽如人意，因此金银价格仍存上冲预期。

内外盘联袂走强

上周五，COMEX白银期货主力合约强势上行，大涨2.77%至15.75美元/盎司，近两日延续升势，29日盘中一度触及15.9美元/盎司，逼近1月4日高点15.955美元/盎司。

“在经历2018年年末强势反弹后，白银期价高位震荡调整近一个月，是对前期市场对美联储货币政策转向引发的上涨行情的修正。而上周五价格反弹则是由于传言美联储或提前结束资产负债表缩减计划，引发美元指数大幅下挫，而以美元计价的白银价格相应出现上涨，整体的反弹逻辑仍是炒作退出加息的预期。”中大期货贵金属分析师赵晓君表示。

光大期货贵金属高级研究员展大鹏则认为，白银期价近两日的表现源于宏观面，而非自身基本面。具体来看：其一，美国政府关门事件有所缓解；其二，美联储官员称正考虑提前结束资产负债表缩减计划，这两点虽然提振了市场乐观情绪，但在美元大幅走弱带动下，最终出现股市、商品和贵金属市场共涨局面。

沪银期货亦不甘示弱。继1月28日大涨1.86%之后，昨日沪银期货主力1906合约续涨0.84%或31元，收报3733元/千克。

一季度仍存上冲预期

“美联储加息预期是贯穿近期白银行情的主线，因此关注美国经济和就业数据表现将能有效把握一季度剩余行情。”展大鹏表示。

从金银比价角度来看，赵晓君表示，目前金银比价仍在75-85点区间维持高位震荡。基于白银糟糕的工业需求以及创纪录的交易所库存，白银基本面仍处于弱势。而黄金则在国际贸易局势带来的金融市场波动风险、特朗普执政带来的地缘局势风险以及美国经济衰退带来的货币政策逆转预期这几大主要潜在不确定因素下维持宽幅震荡格局。两者不同的逻辑造成当宏观因素不利于贵金属走势时，白银会通过价格大跌来反应，直至预期有所反转，随后便会以底部剧烈震荡的报复性反弹方式进行修正。

展望后市，赵晓君认为，在经历短暂调整后，市场将会更加关注美国经济数据变化以及美联储对于当前数据的态度。如果数据在一季度恶化，坐实此前市场预期，那么市场对于美联储真正开始退出加息甚至降息的预期会强化白银价格反弹直至预期落地，美国进入衰退进而冲击需求影响通胀，白银价格则将再度陷入低迷。

展大鹏表示，从概率上来说，一季度一般是美国经济低潮期，加之受政府关门事件影响，经济和就业数据很难尽如人意，因此金银价格上冲概率仍较大。不过，3月中旬美联储将再一次议息，市场情绪充满不确定性，行情冲高回落的可能性很大，投资者须注意操作节奏。