“春节效应”显现 期指合约提前移仓换月

近日，IF、IC两大期指的下月合约持仓量增长明显。其中，IC下月合约（IC1903）持仓量已超过当月合约（IC1902），IF下月合约（IF1903）持仓量几与当月合约（IF1902）持平。市场人士指出，出现上述现象的原因主要是下月合约存续期较长，累积交投量较大，且在“春节效应”下，长假后2月（当月）合约就将迎来交割周，导致近期移仓换月增多。

截至昨日收盘，IC1903的持仓量为38618手，远高于IC1902的持仓量29109手。IF1903持仓量为33422手，略低于IF1902。

国泰君安期货金融衍生品研究所高级研究员毛磊表示，IF、IC两大期指下月合约持仓量大增，主要原因有二：一是，下月合约（即3月合约）于2018年7月上市，而当月合约（即2月合约）是2018年12月才上市的，下月合约存续期明显较长，累积交投量比较大，持仓量增加也就比较明显。其二，春节后首个周五，2月合约就要交割，所以近期市场开始提前移仓，即由原先的主力合约直接移仓至3月合约。

股指期货第三次“松闸”后，IC主力合约就出现过提前切换，本月亦是如此。自1月18日期指交割后，IC的3月合约持仓量就一直比2月合约多。不少市场人士认为，这是新增机构资金流入所致，因为机构资金在构建对冲策略入市时，多会选择流动性开始扩张的季月合约。

南华期货研究员姚永源表示，目前A股处于历史性低估值区域，机构长期资金不断入市。以上证指数为分析对象，在前次跌破2450点（去年10月19日）至今，IF、IH、IC三大期指的总持仓量上升比例分别为29.21%、22.78%、49.19%，同期的期价上涨幅度分别仅4.62%、2.96%、6.86%。而目前期指交易依旧受限，投机资金入市比例不高，空头更多来自机构的对冲需求，即机构资金大幅流入A股后，通过期指构建对冲头寸。另一方面，也有中长期投资者看好3月份的指数行情，促使期指3月合约持仓量增加。

回顾2016年至2018年的同期期指持仓量变化，今年的情况相对特殊。2018年时，春节来临前期指刚好步入交割周，此时下月合约逐步成为主力合约属正常换月；2017年时，春节前期指没有进入交割期，所以主力资金移仓欲望不强；2016年时，期指交割时间与2019年相同，即春节后进入交割期，但当时，下月合约的持仓量并没有超过或接近当月合约，也就是说，市场资金并没有提前移仓。对此，姚永源认为，当时市场资金并未提前移仓，原因在于美联储已启动首次加息，全球处于货币收紧期，而曾经历2016年年初急跌的投资者并不看好此后的股指行情。