中加基金杨宇俊：鱼与熊掌或可兼得 今年股债都有戏

进入2019年，股市反弹和债牛下半场并行，这在给市场带来收益的同时也增加了方向选择上的难度。但在中加基金固定收益部总监助理杨宇俊看来，机遇远远大于挑战。究竟怎样才能吃到债市“鱼尾”、布局股市“牛头”？杨宇俊向记者作了详细的分享。

如何在债牛下半场斩获收益

回顾过去一年的债市，杨宇俊笑称2018年是过去几年中相对困难的一年，也可能是未来几年中相对幸福的一年。在经济增速放缓的大前提下，债牛的根基虽依然坚实，但随着市场利率水平的下行，波动会明显加大。受不同投资策略、市场研判、择时机会等因素的影响，投资操作的难度越来越大，产生的投资收益差距会越来越明显。

“基于对经济基本面和流动性保持合理充裕的判断，我认为上半年债市上涨势头仍会延续，但下半年风向可能会变。”杨宇俊解读道，“从历史上看，宽信用对股市形成多重利好，企业盈利复苏、各种刺激举措和政策呵护叠加可能会使市场出现拐点。到那时债券利率已经处于低位，风险偏好开始修复，部分资金可能会逐步向权益市场转移。”

基于这种预判，杨宇俊认为，对于债券投资，一季度是放杠杆、拉长久期博取收益的黄金时间段。“往后风险会加大，要赶在利好还没有消失前把收益抓住，然后再观察市场的变化。另外，我们做投资的人，在顺势而为的同时，一定要保持逆向思维，站在历史角度判断，各种资产的价格究竟是处于均值的上半部分还是下半部分，并判断哪个性价比更优，这样才不会在拐点到来时作出错误的判断。”杨宇俊说。

在具体投资品种方面，杨宇俊相对看好高等级信用债。“高等级品种上半年机会多一些。2018信用债风险多发，导致各家机构的风险偏好都比较低，风控卡得很紧。等到下半年从宽货币到宽信用的传导显示出一定成效之后，中低等级品种的机会才会出现。”杨宇俊说。

可转债是另一类被杨宇俊重点关注的品种。“首先，从产品特性来看，在股市上涨启动初期，转债作为一类进可攻退可守的品种，在市场反弹和正股上涨时都会有很好的表现。其次，从性价比来看，转债目前整体处于历史低位附近，大部分品种估值都比较低，还有不少品种跌破了面值。第三，转债是一类弹性品种，部分还隐含了条款下修的期权。因此2019年在股市好转之前，布局质优价低的转债品种更有利于增厚整个组合的收益，类似一些券商、5G、新能源汽车产业链等相关的转债，以及超跌的偏债型品种都具备很好的投资价值。

债市投资稳健中也需进取

2013年在公司初创时就加入中加基金的杨宇俊，为对外经济贸易大学金融工程博士，拥有10年以上投资研究经验，目前已管理资产近180亿元，是中加基金的固收干将之一，他所管理的产品短中长期业绩都居于行业前列，去年有多只产品收益率超过8%，而且业绩表现相当平稳。取得这样的成绩，在杨宇俊看来，与中加基金“真诚所以信赖”的服务型文化理念息息相关。在以维护基金持有人利益为己任的前提下，稳健先行、避免“致败”交易并积少成多，成为他多年来驰骋债市的制胜利器。

“权益投资和固收投资是很不一样的。”杨宇俊解释道，“股票投资能够容忍较大的波动，但债市投资的参与者主要是机构，如果出现较大幅度的回调，也许只是源于组合中的某一个品种，但机构投资者会产生很大的疑问，从而对整个投资产生负面影响。所以，这样的‘致败’交易是绝对不能做的。”

此外，杨宇俊还表示，除了杠杆、久期等增厚收益的方式，日常工作中对微小收益的积少成多非常重要。“勿以利小而不为。收益率就是每天一个bp一个bp积累起来的，每一个bp都不能放过。一年积累下来，肯定会领先竞争对手几十个bp，这就是胜利。”

据了解，长期秉持“抓大不放小”的稳健风格，使得中加基金固收投资的长期业绩居于行业前列，形成品牌优势。数据显示，中加固收投资近2年固收投资平均收益率达10.12%，近3年回报达14.54%，排名全行业第4、中型基金公司固收类第1。

对于2019年如何有效控制信用风险，杨宇俊表示，首先，对宏观信用环境心里得有底，特别是信用宽松的时候不能放松挑选品种的标准。其次，在行业选择方面，对整个行业的经营情况、现金流、利润等一定要时刻跟踪。第三，在微观个体方面，尽量挑一些经营比较稳定、业务专注、有核心竞争力的企业。第四，全方位、多角度地了解企业的真实背景。

（原标题：中加基金杨宇俊：鱼与熊掌或可兼得 2019年股债都有戏）