科创板引爆券商排名之争 首发定增现超低佣承揽

渐行渐近的科创板，也让各证券公司纷纷摩拳擦掌。哪些投行能分得科创板承销的一杯羹？

券商行业比较趋同的认识是，头部券商才可能拿到科创板企业承销保荐资格。一直以来投行都非常关注业务排名，前述说法，也让头部券商的排名争夺战也更为激烈，很多时候就体现成为了价格战。

和经纪业务佣金战一样，投行“惨烈”价格战日前也引发了监管层的关注。

首发、定增接连现超低佣承揽

投行业务价格战，素来只听说在债券承销领域开打，很少在股权融资方面也用价格战来抢项目。然而，最近却接连公开发生两起大打价格战的股权融资项目。

2019年1月10日，华夏银行发布近300亿元的定增融资，5家保荐机构兼承销机构合计才拿到了41.89万元的保荐承销费，保荐承销费率才十万分之一。

值得一提的是，担任此次华夏银行定增保荐承销的5家投行，在行业要么是前十的大牌投行，要么是颇有背景的新锐投行。其中保荐机构兼主承销商为中信建投证券，联合主承销商成员还有中信证券、国泰君安证券、中银国际证券和民生证券。

如果说5家保荐机构拿到41.89万元的保荐承销费还没有直观体现的话，可以对比此前数据，更知价格战有多激烈。

2016年至2018年，A股市场所有定向增发融资项目的平均保荐承销费率分别为0.38%、0.22%和0.17%。也就是说，华夏银行定增融资的保荐承销费率不仅低于近三年全行业的平均费率水平，仅仅是2018年A股定增融资平均保荐承销费率的1/170。

而在此之前的2018年10月24日，上海农商行IPO公开竞标保荐承销商，包括国泰君安证券、海通证券、中信证券、中信建投证券和东方证券在内的五大券商，也都低得让全行业咋舌。其中，国泰君安给出的价格为保荐费16万元，承销费率0.45%；海通证券给出的报价保荐费5万元，承销费率0.05%；中信证券给出的报价为保荐费30万元，承销费率0.28%。而根据券商中国记者粗略估算，上海城商行此番IPO募资至少以10亿为单位。

券商中国记者梳理过往三年，A股市场IPO保荐承销费率分别为：2016年5.44%、2017年9.33%、2018年4.01%。这三年中，单一项目IPO最高保荐承销费率更是分别达到了21.74%、23.26%和14.53%。2018年保荐承销费率最低的郑州银行，这一费率也达到0.98%。

争融资额，瞄准头部券商名额

“保荐承销费率有波动属于正常，但这两个案例就不属于正常波动了，明显的价格战。”北京一家新锐投行资本市场部负责人认为，这种极端的案例其实也就近期才有，主要还是和科创板密切相关。

据了解，券商通过自身的渠道基本都知道，科创板不可能像主板、中小板和创业板一样，所有投行都可参与，可能仅限于头部券商。甚至有投行反馈给券商中国记者的信息是，参与科创板的投行，除了要对项目进行保荐承销外，还要对所推荐的项目进行终身负责。而为了达到这种约束的效果，政策上可能会允许投行以自由资金入股所保荐承销的项目，而且入股比例可能会突破当前7%的上限。

“现在大家最关注的问题是，头部券商如何界定，是按项目数还是融资额，只算股权项目还是债券项目也算上，同行在一起基本都是在互相探讨这个问题。”上述资本市场部负责人介绍说。

尽管界定的标准尚未确定，但有一点毋庸置疑，股权项目肯定会计算进来，无论是按项目还是融资额，多一个项目总是有益无害。正是基于这一考虑，各家投行从去年科创板提出开始，都卯足了劲在抢项目，尤其是本身实力位居前十的那些投行。

券商中国记者从多位投行人士处了解到，股权项目的争夺，如果说之前争夺还属于专业较量话，元旦前到现在，越拉越多的进入到了毫无技术含量的价格战。上海农商行和华夏银行仅仅是暴露出来的两个项目，还有很多没有被曝光出来。

“我们公司内部其实也讨论过这个事情，因为公司投行实力在行业最多算中上，入选头部券商自然无望，所以也没去刻意争夺。”广东一家中等规模的投行负责人介绍说，但头部券商的争夺战却严重波及到了他们的业务。

这位负责人介绍说，有一个地方国企项目，前期他们公司耗费了很多时间和精力进行维护，全投行都觉得该项目志在必得，没曾想到最后的招标阶段，有两家大型投行为了抢业务，完全不顾及同行利益，直接报了个地板价，结果他们公司就“凉凉”了。

“为这个，我们内部还专门开会进行了反思，老板的意思是，以后投行项目必须分层，有些是用来赚钱的，有些是用来竞争排名的，名和利不能兼得的时候，那就只能顾及一头，否则就会丢单。”这位负责人感叹，现在投行业务真的难做。

投行价格战引发监管部门关注

为争夺头部券商进行的投行低佣价格战，也引起了监管部门和自律组织的关注。

据券商中国获悉，中证协近日召开了专题会议，围绕证券公司投资银行业务收入现状及如何引导证券行业提高执业质量、防止恶性竞争等问题进行了探讨。证券行业达成了四点共识，包括：

1、证券公司执业中应关注业务本身，提高核心业务水平，以高质量、高附加值的服务形成证券公司核心竞争力；

2、应完善投资银行内部控制制度，合理确定价格，推动形成公平、有序的价格机制和竞争格局；

3、进一步增强法治意识，大局意识，防止恶性竞争，形成廉洁从业、公正执法的行业风；

4、进一步加强行业自律管理，切实发挥“自律、服务、传导”职责，树立好榜样，传播正能量，努力增强证券业服务实体经济的能力。

会议提到，证券行业应当提高政治站位，增强政治意识和大局意识，自觉维护资本市场长期健康发展大局和坚持高质量发展的正确方向，树立风清气正、公平竞争的行业形象。当前行业发展面临重要的关口，推动行业高质量发展是跨越关口的有效途径。投资银行是证券公司最核心的业务，是证券公司专业优势和价值的体现，投资银行业务的发展将对整个行业产生深远影响。

参会代表一致认为，当前资本市场的竞争日益激烈，证券行业应当牢固树立风险意识，认真吸取前车之鉴，警惕由行业无序竞争引发的执业质量下降和行业风险。证券行业应当坚守底线，回归本源，优化结构，增强合规意识，严格遵守相关法律法规和规章制度对于以低于成本或不正当竞争手段招揽证券承销业务、违反公平竞争、破坏市场秩序等行为的禁止性规定。

原标题：科创板引爆头部券商排名之争，首发定增为何接连超低佣承揽