净投放刺激减弱 收益率继续下行空间不大

“天量”逆回购刺激逐渐减弱，近两日债券市场重新陷入高位震荡。18日上午，国债期货全线下跌，银行间市场长期限利率债成交利率上行1bp左右。机构指出，短期来看，市场对于基本面悲观、资金面宽松等利多因素已有所反应；随着利多因素逐步出尽，在没有增量利好因素的推动下，利率难进一步下行。

华创证券研报称，在基本面方面，市场对经济基本面一直比较悲观，近期公布的通胀数据、外贸数据都不及预期，但这些数据带来的影响已被充分消化；下周一将公布经济数据，预计整体将保持平稳；在不超预期的情况下，对市场的影响相对有限。在资金面方面，央行通过连续大量投放，维持稳定的意图较明显，估计春节前资金面波动会减弱；但考虑到市场已有预期，资金面波动减小对债市的利好也将减弱。在供给方面，近期全国人大授权国务院提前下达2019年1.39万亿元地方债，从1月下旬开始会陆续有地方债正式发行；目前披露的下周计划发行规模在950亿左右，地方债发行加速会对债市有所冲击。此外，股票市场表现也值得关注；1月4号股市创新低反弹之后表现较好，目前看，短期股市继续创新低的可能性不大。

华创证券认为，在资金面超预期利多被消化后，债券市场在没有新增利多的情况下，收益率继续下行的空间不大。