静待估值修复 公募谨慎看待港股

2018年恒生指数从年初高点震荡下行，截至年末跌幅超过20%，其中不少权重股全年跌幅较大。展望2019年，部分公募称对港股保持谨慎态度，希望可以从中捕获估值扩张的机会。

不确定性仍存

尽管截至1月15日恒生指数开年以来已经上涨接近4%，但仍无法扭转市场对于2019年港股的谨慎预期。“回顾2018年，港股市场受汇率贬值、流动性放缓、外部不确定风险等因素影响，整体走势受到一定压制。2019年港股仍然存在较多不确定性，主要变量来自于外部不确定风险以及国内政策变化，不过未来整体流动性有望得到边际性改善。”诺德基金张昳泓表示。

恒生前海基金在1月港股策略中指出，刚刚恢复的市场信心受意外事件打击，短期内波动难以避免。不过，外部扰动因素在限期内达成协议仍是大概率事件，港股进一步大幅下跌空间不大。国内“保增长补短板”财政政策以及引导资金支持实体经济，特别是支持民营企业发展的货币政策仍在逐步落实，有利于改善未来实体经济基本面，逐步修正市场过于悲观的预期，预计港股仍将维持震荡走势。

博时基金在最新发布的2019年度资产配置报告中指出，港股价值因子表现将相对稳健，动量和规模因子2019年或仍维持较高波动。1月10日，Vanguard亚太区首席经济学家王黔在香港表示，从香港股市角度而言，主要取决于两点：第一是流动性，取决于全球环境；第二是基本面，取决于中国经济。她表示，如果2019年美元走弱，并且美联储加息的步伐并不维持强势预期的话，全球资金可能会回到新兴市场，相关国家和地区可能会受益。王黔同时强调，就基本面而言，最大风险或在于中国经济发展放缓。

就像很多市场人士指出的那样，当前出现了估值低、政策底，但还未看到经济增长的底，以及企业盈利的底。估值比较合适，并不意味着市场下行趋势已经完结。王黔表示，对于香港股市“保持稍微谨慎的态度”。

港股估值历史低位

尽管盈利下行对港股有所制约，但也有部分机构相信2019年港股存在估值修复的机会。光大证券指出，全球大类资产框架下，2019年内全球权益资产将整体承压，但新兴市场可能获得结构性机会，中国经济增长减速趋势延续，但托底政策可能带来边际改善倾向；配合无风险利率上行减缓的外部环境，通过修复基本面预期，可以缩减风险溢价，启动港股市场的估值修复。

张昳泓指出，目前，恒生指数市盈率已位于均值-1倍标准差附近，跨市场对比来看恒生指数较标普500、沪深300等主要指数均有一定的吸引力。在未来两至三个季度，很有可能看到资金逐渐从发达市场流回新兴市场，而具有高股息率、低估值的香港市场估值有望迎来新一轮修复。同时，随着国内刺激政策的不断加码，市场风险偏好将得到一定的提升，推动南下资金的流入。

海富通沪港深基金经理高峥近期表示，港股估值处于2008年以来的低位，2019年初盈利预测有望调整到位。她对2019年中国股市持中性偏乐观的态度，预计呈现出先抑后扬的走势。区别在于，同为中国资产，香港市场对流动性拐点更为敏感，A股市场对基本面拐点更为敏感。在年初内外部环境仍面临诸多不确定因素的情况下，高峥更愿意定义现在为一个观察期，即通过对流动性、基本面等因素的跟踪，把握两地市场企稳回升的机会。