央行护航 跨节不愁：时隔7个月重启28天逆回购

自元旦以来，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率已经连续8个交易日位于2%以下。业内预期，春节前的利率仍会上行，但波动幅度有望减小。

时隔7个月，央行重新祭出28天期逆回购。

1月14日，央行开展了800亿元7天期逆回购和200亿元28天期逆回购，当日有800亿元14天期逆回购到期，实现净投放200亿元。阔别了近7个月的28天期逆回购“重出江湖”，上一次现身公开市场还是去年6月19日。

此次28天期资金的投放，恰好跨过春节假期，释放了央行提前布局跨年资金面、维稳春节流动性的信号。业内预期，在降准和公开市场操作的组合搭配下，今年春节资金面将平稳度过。

今年还会有CRA吗？

岁末年初，央行已向市场送出多个“大礼包”。先是定向中期借贷便利（TMLF）为机构定向输送便宜资金，后是宣布降准1个百分点，释放资金约1.5万亿元，为春节前的流动性做足了保障。

由此看来，过去专门用来补充春节前后流动性的临时工具，今年会动用的概率较小。2017年和2018年，央行分别采用了临时借贷便利（TLF）和临时准备金动用安排（CRA），分别累计释放资金6000亿元和近2万亿元。

“考虑到降准与TMLF释放的资金规模较大，今年春节前央行可能不会启动临时准备金动用安排。”兴业研究分析师郭于玮对记者表示，此外就是搭配逆回购来平缓春节流动性。

不过，东方金诚首席宏观分析师王青认为，考虑到降准对春节前资金压力的对冲力度不及上年采用普惠定向降准和CRA双重支持，不排除春节前后央行再度通过CRA补充短期流动性的可能性。

春节后，银行间“水位”仍有可能阶段性升高。降准置换的中期借贷便利（MLF）将在1月、2月和3月分批到期。“在春节后，现金回流至银行体系，而部分置换的MLF尚未到期，银行间流动性水位可能较高，央行仍有可能动用定向正回购工具。”郭于玮表示。

利率飙升还会上演吗？

在央行操作呵护下，以往每逢跨节过年利率大幅飙升、交易员“跪求”资金的景象或将不再上演。自去年以来，货币市场利率整体下行，银行间“水量”充足。今年元旦前后的利率波动，也远小于以往跨年时。近期利率有上升趋势，但仍处于较低水平。

自元旦以来，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜利率已经连续8个交易日位于2%以下。业内预期，春节前的利率仍会上行，但波动幅度有望减小。

15日，央行降准第一阶段正式开启，下调0.5个百分点后释放流动性约7500亿元。值得注意的是，当天还有3980亿元MLF到期，以及月中为缴税大月的税期。央行选在这一时点降准，也是为了更好地平抑流动性波动。

十天之后，1月25日将开启第二波降准，此时即将进入春节附近的现金漏损期。按照往年经验，春节前后银行体系流动性缺口约在2万亿到2.5万亿元之间，届时降准将部分对冲春节前后银行流动性缺口。其余缺口则可能通过逆回购等操作来弥补。

国盛证券固定收益研究团队预期，降准释放资金可对冲税期偏紧的资金面，春节前流动性可能继续维持充裕状态。