低估值+旺季效应 食品饮料展开修复行情

2019年1月11日，食品饮料行业（申万一级）上涨1.83%，居行业涨幅排行榜首位。板块内金字火腿、口子窖等涨幅超6%，会稽山、桃李面包、珠江啤酒等细分领域龙头品种也有显著涨幅。

分析指出，近期食品饮料市场关注度升温，一方面源于经历2018年下半年的深度调整后，板块估值回落明显，安全边际扩大，估值吸引力回升，另一方面，随着春节传统旺季来临，板块短期具备估值修复基础。

行业增速分化

从食品饮料各细分行业基本面来看，白酒2018年三季度以来行业需求减弱，降速和分化趋势愈加明朗。2018年三季度白酒行业收入增速为12.74%，归母净利润增速为11.92%，相较前两年增速下滑明显。市场预计2018年白酒行业整体增速回落且分化仍在继续，中高端价格带增速依然高于低端，各个价格带中龙头增速高于行业整体。

调味品行业则表现出需求相对刚性。2018年三季度行业营收增速仍保持11.6%的增长。目前调味品行业仍然处于品牌化的进程中，龙头企业刚需属性更强，市场预计调味品企业收入增速保持相对稳健的增长。

啤酒行业则表现出产品结构持续升级状态。2018年1-11月，我国规模以上啤酒企业累计产量3652.1万千升，同比微降0.3%。而11月单月的产量为189.1万千升，同比增长1.9%。

从二级市场走势看，2018年食品饮料（申万）指数总体上与大市同步，全年呈现“回调—反弹—震荡”走势。一方面，体现了食品饮料行业在弱势行情下防御性较强的属性。另一方面，反映了宏观经济下行周期食品饮料行业部分上市公司业绩增速阶段性放缓的基本面。

优选头部企业

对于2019年，市场普遍预期A股仍将处于震荡筑底阶段，那么对于以防御见长的食品饮料板块将有何种表现？板块内有哪些结构性机会？

爱建证券表示，低估值提供安全边际。截至1月8日，从相对水平看，食品饮料行业估值处于申万全部行业中上游水平；从绝对水平看，食品饮料行业估值PE处于近四年低位区间（22.5倍左右）。从各细分赛道当前估值水平看，软饮料、肉制品、白酒、乳制品、食品综合等赛道的估值尚处于合理区间，值得投资者关注。从当前A股所处的外部、内部环境出发，结合市场空间、行业增速等考虑，建议投资者关注上述赛道内的头部企业，将投资收益构筑在“深护城河+低估值+好业绩”提供的确定性之上。

广证恒生表示，白酒进入春节备货旺季，酒企各显神通抢份额：由于2018年国庆后总体需求下滑，白酒库存上升，终端进货动力较弱。进入2019年，各大酒企的年度规划陆续出炉，各大酒企降低增长目标，并力求在春节动销旺季抢占市场，减轻年度销售压力。其中茅台计划增量和提高直营比重，维持稳增，春节前计划向市场投放飞天茅台约7500吨，缓解因货源紧张带来的批价上升，利好真实需求放量。白酒板块目前估值已回落至相对低位，酒企放量打消市场悲观预期，建议关注行业龙头动态。