券商研究所分佣模式或迎变革 万八佣金率机构嫌贵

机构投资者的交易佣金之所以显著高于普通投资者，是因为其中含有对研究服务的“溢价”

近几个月以来，券商大新闻不断，先有数十家券商退出新财富评选，后有多家券商年度策略会收费，之后又有头部券商宣布向财富管理转型。这一切都显示出，在券业寒冬中，券商正在主动寻求变革。

近日，又有一则“某头部券商将公募佣金率从万分之八直接降至万分之二”的传闻引起业内广泛争论。虽然该券商随后迅速对传闻予以否定，但有关公募基金佣金分仓模式却再度引起业内高度关注。

有业内人士指出，虽然降佣金传言被辟谣，但监管下调分仓佣金率则是大势所趋。研究回归本源、研究创造价值，成为行业的一致判断。未来研究行业必须沿着三个方向发展，即专业化、差异化和精细化。

下调基金分仓佣金传言又起

所谓基金分仓，是指公募基金公司在募集了投资者的资金之后，虽然要进行股票交易的操作，但由于基金公司本身没有交易席位，所以要通过证券公司的席位进行交易。公募基金的交易体量巨大，通常会委托多个券商进行买卖，可以理解成将仓位分成了许多个部分，俗称“分仓”。在这一过程中，券商研究所作为卖方，向作为买方的基金公司提供研究支持和服务，基金公司在券商处分仓支付佣金，作为研究所的收入。

据《证券日报》记者了解，自1998年确立以研究换佣金的商业模式以来，研究所开启对外服务赚取基金分仓收入的方式已经沿用了近20年。

近日，有媒体报道称，某头部券商的内部会议传递出的消息显示，“基金分仓佣金将从万分之八下调至万分之二”。对此，该券商迅速做出回应表示，传闻不实。

对此，有分析人士指出，长期以来，各家券商研究所对公募佣金分仓收入的争夺十分激烈，券商主动降低佣金率的动力不足。而对于公募基金来说，其佣金是要折算进净值的，并不影响公募基金的管理费收入。因此，尽管佣金率高达万分之八，但公募基金对此并不在意，也没有强烈的动力要求券商降低佣金率。

以上述传闻中拟降低公募基金佣金率的券商为例，经过多年努力，其分仓佣金收入已经进入行业前五名。2018年上半年，其分仓收入约为1.95亿元，同比增长21.83%。

天相投顾统计数据显示，2018年公募基金中报披露的去年上半年交易总额达5.76万亿元，与2017年同期的4.47万亿元相比，增幅达28.86%。总佣金方面，2018年上半年，券商的公募基金分仓总收入达40.77亿元，相比2017年中报披露的总佣金34.83亿元，增幅为17.06%。

其中，基金分仓总佣金收入超过1亿元的共19家券商，较2017年同期的17家增加2家；收入在1000万元至1亿元之间的有31家，较2017年同期亦增加2家。

此外，数据还显示，截至2018年6月末，公募分仓佣金率最高的10家券商，其佣金率都在万分之九左右。佣金率最高的是九州证券，为万分之九点四六，此后依次是长城国瑞、中天证券、申港证券、瑞信方正、国开证券、宏信证券、华泰联合、华鑫证券、华宝证券等。

多家券商未雨绸缪

据《证券日报》记者了解，目前，包括保险、私募等机构的交易佣金都相对市场化。例如，保险机构的佣金费率大致在万分之四左右，个人投资者的交易佣金率已经降至万分之一到万分之三之间，私募的佣金费率和散户相当。公募基金的分仓交易佣金率则大多维持在万分之八左右。

虽然上述券商“直接将公募分仓佣金率从万分之八下调至万分之二”的传闻不实，但确实也有公募基金对当前执行的佣金率有颇多怨言。而在去年以来，不少券商研究所已经未雨绸缪，开始探索收入多元化模式，试图逐步改变对公募分仓佣金的绝对依赖。

据《证券日报》记者了解，去年以来，已有包括国泰君安研究所、中信建投证券研究所、银河证券研究院、国盛证券研究所等在内的多家券商研究所在探索向收入多元化模式转型。对内服务于公司战略，加强业务协同，对外拓展更多新客户，包括境外客户、产业资本、上市公司等。

业内人士普遍认为，未来，券商研究还是应该回归本源、研究创造价值。未来研究行业必须沿着三个方向发展，即专业化、差异化和精细化。