香港股市对内地新经济企业还有多大吸引力？

昨日小米股价重挫逾7%，创上市以来新低，相对发行价跌幅达30%；同样被誉为新经济代表的美团点评，上市以来股价跌幅逾36%。成交方面，2018年12月份以来，小米日均成交额3.35亿港元，美团则维持在3亿港元左右，被称为新经济金融服务第一股的华兴资本同期日均成交额仅184万港元，成交均陷入低迷。

实际上这并非个例，几乎成为新经济企业赴港上市后的普遍现象。经纬中国联合创始人张颖在朋友圈表示，近一年多在港上市的新经济企业，包括美团、小米，日均交易量基本只是同级别公司在美股的1/5甚至1/10。面对这样尴尬的现状，在A股科创板即将创立、创业板面临复苏之际，港股市场还有多少竞争力？

仔细分析，造成这种大面积破发尴尬局面的部分原因主要来自新经济企业本身。

首先，大部分新经济企业上市之前经过多轮融资，招股时估值已经偏高。比如美团在招股时市盈率已超过50倍，2017年上市的新经济企业如众安在线、雷蛇、易鑫等，在缺乏盈利能力基础下以约50倍市盈率大幅超过同业估值招股，当市场炒作新经济的热潮降温后，高估值的新经济股无疑将面临价值回归的过程。

同时，香港市场的价值投资理念比较贴近欧美市场，且以机构投资者参与为主，他们更青睐以低风险、高效运营和管理来获得市场竞争力，创造高额利润。从这个角度来说，如果新经济企业缺乏盈利模式，只是用流量和未来商业前景撑起高估值，很难成为机构高配的对象。

除去自身原因外，外部因素也是造成新经济企业大面积破发的一大诱因。2018年下半年，香港IPO（新股首发）募资总额达2361.5亿港元，市场资金被新股挤占的比例较大；另一方面，2018年以来香港的资金成本上升，也减弱了投资者买卖股票及打新股的欲望。

香港资本市场是资金自由流通的市场，而这个优势是A股目前所欠缺的。而且，香港市场外资参与程度及国际化程度相对较高，投行能够帮助上市公司进行再融资、收购合并，在推动公司国际化方面也有优势。加上去年4月底启动上市制度改革，目前的运作机制与欧美市场并无实质区别，国际机构投资者对于香港市场也高度认可并充分参与。因此可以说，即使遭遇大面积破发、新股交投不活跃，也不会显著削弱港交所在吸引新经济企业方面的竞争力，香港仍将是内地公司海外上市的首选。在新旧经济增长动力转换的关键阶段，内地新经济企业存在强劲的融资需求，从IPO排队情况来看，仍然有源源不断的内地新经济企业准备2019年赴港上市，香港作为海外上市地的竞争力依然十分强劲。虽说A股即将推出的科创板会将部分优秀的新经济企业留在境内，但港股和A股市场之间并不构成竞争关系，而是给了新经济企业更多的选择机会。

市场有跌就有涨。近期新股表现低迷，放在历史的长河中来看只是周期的一个阶段，一旦大市回暖，新股表现也会水涨船高，我们相信市场的自我平衡与修复能力，经过市场的调整和积累，围绕这些新经济企业，将会慢慢形成一个健康、专业、理性的投资生态圈。