券商板块具备持续表现潜力

4日,沪深两市大幅回升,券商板块一马当先,表现突出。分析人士指出,当前券商板块整体估值趋于合理,在市场做多人气回升的当下,作为“进可攻,退可守”的券商板块更容易受到资金关注,具有持续表现的潜力。

大幅走强

4日大涨前,券商板块表现惨淡,Wind券商指数在2018年全年下跌将近24%。即便随着盘面持续回落,各板块投资价值显现,投资者也首先把目光放在了弹性相对更好的成长板块上。直至4日集体大涨,券商板块才重新受到市场关注。4日,Wind券商指数以6.73%的涨幅位列63个主题行业指数之首,包括西南证券、国海证券、中原证券等18只个股涨停,极大地带动了人气。

中银国际证券研报称,2018年券商业绩持续受市场低迷拖累,基本面见底。2018年1月-11月,有同比口径的30家上市券商合计实现净利润543.32亿元,同比减少25.94%。前三季度上市券商整体年化ROE4.67%,处于历史区间绝对底部。2019年券商业绩在低基数前提下有望回暖。根据该机构对2019年的日均成交量、承销规模、两融平均规模、股票质押规模等基本假设变量分三种情况进行弹性测试,在悲观、中性、乐观假设下,预计证券行业2019年整体净利润增速为-4.97%、7.65%、19.91%。

银河证券研报也指出,资本市场改革创新政策红利释放,有望为券商带来新的业务增长点。证券行业政策环境边际改善,多项利好政策密集出台,引导长期资金入市,提振市场信心,有助板块估值提升。行业“马太效应”加剧,强者恒强,集中度持续提升逻辑不变,持续看好龙头券商配置机会。

风险偏好改善

由于估值中枢不断下降,分析人士同样认为,已不能再简单地依据历史估值来推断出券商股“估值修复”这一逻辑。

在这样的背景下,不少机构强调了短期配置券商板块的逻辑主要来自于市场风险偏好的改善。东兴证券强调,2019年全部上市券商将采用I9准则,预计一季度券商股票质押业务将计提较高信用减值损失,使业绩承压。但从券商股票质押资产质量来看,随着质押股票到期再质押的进程,实际违约担保比例将不断动态调高,券商净资产侵蚀的担忧也将不断趋于缓和,2019年上半程看好风险偏好抬升带来的券商短期行情。

从配置的角度来看,东兴证券进一步表示,2019年,受益于刺激社融、扩大直接融资比重、便利化兼并重组和科创板注册制等政策驱动,券商投行业务有望大幅度回暖。券商加杠杆的意愿在2019年前期不确定性较高,因此PB-ROE趋势线向上倾斜的过程更大可能发生在2019年下半程,届时大券商有更好的投资机会。2019年前期相对看好受益于风险偏好抬升,贝塔属性较高的中小券商。