从周期看2019年的大底在什么时候？

先给大家分享一个经典的投资故事：

三个人坐电梯，一个在电梯里跑步，一个在电梯里撞头，一个在电梯里坐俯卧撑。结果电梯上到了摩天大楼的顶层。有人问他们是怎么上去的？

一个说我跑上来的，另一个说我撞上来的，最后一个说我做俯卧撑上来的。

那么问题来了，你做投资是怎么赚钱的？

2016年，周金涛先生曾一再强调，2018年是三周期共振的低点，将是资产价格全面回落的一年，将跌到难以想象的地步。尽管周金涛先生不止一次的通过周期规律预判到了2008年的全球金融危机、2015年的股灾、2016年的大宗商品牛市……，可我们绝大部分投资者还是忽略了他的预言。只有当市场暴跌、各类资产价格全面回落的时候，才会想到曾有先生告诉大家2018年资产价格的“万劫不复”。

“自1782 年以来，以美英为主导的资本主义世界经历了四个完整的长波，平均每个长波周期大约52 年，在每一个长波中，大约20 年的长波繁荣、10 年的长波衰退、10 年的长波萧条以及10 年的长波回升，从学术上验证了长波与中波的嵌套假设。

大萧条（1929-1937）、两次石油危机（1973-1982）是两次公认的资本主义世界危机，我们称这种大范围的危机为长波危机，二者相隔44 年，符合长波经济规律。按照长波规律，2017 年后将进入长波萧条，爆发全球性危机可能性增大。与长波相对应的是，还存在中波危机。1919 年以来，美国平均每9 年发生一次的中波危机是存在的，在这些中波危机中，包含了长波危机。“（中信建投研究所，周金涛）

研究周期的意义，在于对趋势的把握，而不仅仅是拿着现成的几个数据来来回回解读，描述现在的问题，这也是目前大部分经济学家们常做的事情，缺乏前瞻性有价值的判断和对未来方向的把握。

我们所有人都经历着经济的周期波动，伴随着财富、资产价格的起落，正是人生的起伏。德银统计，今年全球93%的资产价格全面回落，超过美国当年大萧条时期。即使特朗普异常自信的美国经济，也将进入第三库存周期的下行周期。

利率倒挂是美国经济出现衰退的领先指标

经济周期，是从统计学的角度发现历史发展的规律。尽管他是模糊的，并不精确，但认识周期背后的逻辑，比了解周期本身更重要。

回看90年代快速发展的中国，无不体现出一个周期波动的特征。

国证A股指数（沪深两市加权指数）

从2005年来，A股呈现典型的周期交替的现象，平均周期在42个月（3-4年）左右，和库存周期基本一致。

本轮A股周期已经运行了35个月，预计明年中旬左右A股将出现大底。

M1呈现出3-4年的周期，从2015年初开始的本轮周期，无论从时间还是空间来看，下行周期接近尾声；

M1和上证指数保持了高度的相关性，M1增速上行的时候，A股走强；增速下行，A股走弱；低位拐点往往意味着A股的“黄金坑”即将出现。

中国库存周期的规律同样能够清晰呈现。2000年之后，中国经历了2000-2002、2002-2006、2006-2009、2009-2013、2013-2016年等五轮库存周期。

被动去库存：需求上升、库存下降。即需求回升，经济开始边际转暖，企业库存来不及反应，从而随销售增加而被动下降。（复苏）

主动补库存：需求上升、库存上升。即需求回升，经济开始明显转暖，企业预期开始积极，主动去增加库存。（繁荣）

被动补库存：需求下降、库存上升。即需求已开始下降，经济开始边际变差，企业还来不及收缩生产，销售下滑导致库存被动增加。（衰退）

主动去库存：需求下降、库存下降。即需求已确认下降，经济明显变差，企业预期消极，主动削减库存。（萧条）

和GDP等指标相比，库存具有明显优势，趋势更平滑、更稳定、更具规律性，而且弹性更大。这些特征决定了我们可以根据库存周期的规律去做一些经验推演。

通过对产成品和GDP的规律分析：“GDP”一般提前“产成品库存底”6个月左右见底

GDP2019年三季度左右触底（均值预测）

A股往往会提前经济至少一个季度左右见底，明年中旬左右A股见大底的概率较大。

这一年很难，然而下行周期亦有尽头。熊彼特在研究经济周期时所讲创新是驱动经济发展的核心动力，5G的商运，让信息化时代进入新纪元，将带来物联网、大数据、人工智能等行业的快速增长，将为全球经济注入新的活力。2019年，依然是长波的萧条期，这个时期还很长，但也是中周期、短周期共振的起点，虽然不可能再现过去二十年黄金发展时期的速度，但依然会带来新的发展机遇。

最后，回到我们文章开头提到的问题，我们做投资是怎么赚钱的？

这就好比我们都坐在同一个“电梯”里，只要电梯是不断向上的，不论你是在电梯里跑步、乱撞，还是做俯卧撑，你都能到达摩天大楼的顶层。投资也是一样，只要你成功抓住了经济上行的周期，顺应了时代的发展，搭上了这趟上行的电梯，赚钱就不会是一件难事。

数据来源：wind，中信建投研究所

重要提示：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。投市有风险，投资需谨慎。