电力板块预期向上 超额收益仍被看好

昨日两市高开低走，截至收盘，主要指数悉数“翻绿”，板块方面也是跌多涨少。在这样的背景下，主题板块中，电力板块全天走势偏强，受到不少投资者注意。

从板块未来发展前景来看，分析人士指出，根据中电联公布的数据，2017年我国人均用电量仅为美国的五分之三和日本的五分之二，具备较大提升空间。近5年我国人均用电量以5.11%的复合增长率增长，这为电力行业的长期发展提供了坚实的基础。

防御属性显现

昨日，两市冲高回落，各主要指数均录得一定跌幅，中小板、创业板等成长板块回落幅度较大。在这样的背景下，主题板块中的多数也出现回调，而电力板块表现居前，下跌幅度较小。

盘面上看，昨日电力板块整体走势偏强。从涨跌幅看板块昨日表现虽称不上强劲，但相较而言，已是盘面中表现相对较好的几个板块。从行业内个股的表现来看，Wind数据显示，截至收盘，行业内70只成分股中，不少收红。

分析人士认为，近期电力及公用事业板块的相对强势与板块在经济下行预期中相对较强的防御属性有着密切关系。

整体而言，11月份，全社会用电量5647亿千瓦时，同比增长6.32%。1-11月，全社会用电量累计6.22万亿千瓦时，同比增长8.5%。截至11月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.75亿千瓦，同比增长5.2%。1-11月全国发电设备平均利用小时为3518小时，比上年同期增加103小时。

从数据上看，虽然用电增速连续三个月回落，不过，中信证券认为，火电逆周期性使其无惧因宏观经济承压导致的电量增速下滑，当前煤炭供需趋于宽松及政策力促长协规模扩大并保价预计将加快其逆周期性兑现，推动板块盈利能力持续修复，因而在经济放缓期其配置价值更为凸显。

板块预期向上

主流观点认为，2019年影响火电盈利的最大弹性因素仍是煤价，在煤炭行业供给侧改革已基本完成的情况下，2019年煤炭行业外部压力将会减弱，供给会更加宽松；同时受房地产开工影响，尤其是明年上半年，煤炭需求端将较为确定性的减弱；整体供需面将会更加宽松。

展望2019年，从基本面上看，根据广发宏观预测，由于经济下行压力显现，地产投资增速、制造业增速均预计下滑。因而2019年全社会用电量增速预计将从今年8%左右降至6%附近。而成本端，今年第一季度秦港5500大卡动力煤均价为700元/吨，较当前旺季价格高出近90元/吨，动力煤价中枢（年度、季度均价）也将大概率回落，带动成本下降。

从上述逻辑出发，国信证券认为，火电将是未来有望获得显著超额收益的少有板块之一，特别是在煤价仍处高位，且下行趋势比较确定的情况下，股价弹性大，是最佳的配置时刻。尤其是2019年上半年，煤价下跌概率大，或成为火电板块股价上涨最核心的催化剂；而经济下行压力下，火电板块的稀缺性，或将使得板块享受更高的估值溢价。