中信证券大举收购广州证券 券商“并购大年”将至？

在新一轮浪潮隐约到来之际，头部券商的相关动作自然引人注目。

日前，中信证券发布公告称，公司筹划发行股份收购广州证券100%的股权，交易对方为广州越秀金融控股集团股份有限公司及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司。

发生于2014年的上一轮券商并购潮主要有两种模式，一是同一控股股东旗下券商为排除“一参一控”问题实现上市而进行的整合；二是为扩大规模而进行市场化并购。

对于中信证券此次市场化并购是否会触发行业内的新一轮并购潮，《每日经济新闻》记者进行了多方采访。有券商行业人士认为，对中小券商而言，最核心的应该是多年积累的客户资源和当地的一些政商关系；未来兼并重组热不仅会发生在券商行业。今年三季度以来，监管层出台了不少鼓励兼并重组的政策，预计明年可能会是“并购大年”。

广州证券面临经营压力

在券商“头部效应”趋于明显的情况下，“固本补短”、尽量跟上行业领先券商的脚步，并充分利用自己的区域优势，是当下业内众多中小券商的立足之基。不过，在“头部效应”和市场环境不确定因素较多的背景下，中小券商的适应环境和抗风险能力显然要弱于头部券商。

公开资料显示，从近年来的经营表现看，广州证券的业绩波动较大，无论是公司的整体业绩还是各项业务，都呈现了较明显的周期性。

2015~2016年是广州证券的业绩高峰期，之后随着收入下滑，净利润也加速下滑。公开信息显示，今年前11个月，广州证券的净利润亏损1.19亿元。

经纪业务方面，广州证券官网显示，目前公司有135个证券营业部，除了广东省内，还在全国多地有分公司。不过，近年来受佣金率持续下降和行情波动影响，公司经纪业务难以维持稳定的收益。

投行业务方面，2015~2016年，广州证券的排名曾从业内的第40名快速上升至第24名，不过，2017年又跌到第40名外。

据Wind资讯统计，从2013年12月起，5年来，广州证券只完成了3单IPO业务，显示其投行业务整体偏弱。此外，由于客户资质不高，广州证券债券承销业务也有风险隐患；资管业务同样有明显的周期性。

近年市场化并购不多见

就是这样一家看起来“资质平平”的券商，却让中信证券舍得拟斥资近百亿元来收购，这一大手笔市场化收购案例在近年来的券商行业中较为罕见。

《每日经济新闻》记者从行业人士了解到，发生于2014年的上一轮券商并购潮主要有两种模式，一是同一控股股东旗下券商为排除“一参一控”问题实现上市而进行的整合；二是为扩大规模而进行的市场化并购。通过第一种模式实现并购的案例有国泰君安并购上海证券、申银万国合并宏源证券；通过第二种模式实现并购的案例包括方正证券收购民族证券。

由于国内不少中小券商的大股东都是地方国资，所以近几年国内券商之间真正市场化的并购案例还不多见。

值得注意的是，广州证券大股东越秀金控同样有地方国资背景，其实际控制人为广州市国资委。

而券商作为市场主体，其自身也面临不少现实的压力。从已披露的1~11月券商业绩情况来看，今年券商面临全行业业绩下行的压力。

近期，长江证券非银金融行业高级研究员徐一洲表示，相比大型券商，今年小券商的利润压力比收入压力更大。这主要是因为2012年以来，小券商激进扩张，导致刚性成本加大，而在行业下行阶段，成本又不能与收入同步减少。

公开资料显示，此次计划被收购的广州证券近年来同样有不少扩张的动作。2016年以来，广州证券营业部开始全国扩张，由于佣金率下降、市场持续低迷以及智能投顾的兴起，公司新设的营业部亏损面较大。

有业内人士分析认为，从2012年券商业务创新大爆发以来，券商更多的是靠资本金赚钱，因此对券商的估值更多地从PE切换至PB。未来对于广州证券这类尚未实现上市，而且由于业绩下滑、上市难度将加大的中小券商而言，无疑压力更大。