这家央企计划明年上市，哪个壳被看中？

12月25日，中国铁路物资股份有限公司（下称“中国铁物”）债转股协议签约仪式在京举行。

据悉，中国铁物的债务重组共分三个阶段：债务重组、资产重组和重组上市。

本次债转股中，以中国长城资产为主的7家投资机构，拟受让中国铁物持有的中铁物晟科技发展有限公司（即债转股主体，下称“中铁物晟”）66%股权，涉及投资金额70.5亿元。未来，中铁物晟将择机启动重组上市工作。

此次债务重组不仅是继中钢集团后第二起央企债务重组，更是首例央企私募债重组。

中国铁物党委书记、董事长马正武表示：“下一步，中国铁物将在履行好债务重组和债转股协议的基础上，加快提升企业核心竞争力与盈利能力，争取明年底实现优质业务资产重组上市。”

上证报记者注意到，中国铁物曾在2012年申请IPO，后在2014年撤单，本次为了快速上市，将选择借壳的方式。那么，借壳标的会是谁？

种种迹象表明，很可能是来自中国诚通控股集团有限公司（下称“中国诚通”）。

债务重组“三步走”

中国铁物的债务危机要从6年前说起。

2012年上半年，部分钢材贸易企业出现不能及时履行合同甚至信用违约的情况，相关风险由钢铁供应链上下游企业逐渐向多个相关行业蔓延，中国铁物的大宗商品贸易业务受到较大冲击，致其应收预付账款及存货出现重大损失。

截至2015年12月31日，中国铁物总资产451.38亿元，总负债549.87亿元，净资产为-98.5亿元，已严重资不抵债。当年，公司实现主营业务收入676.7亿元，净利润-36.12亿元。

2016年4月11日，中国铁物发布公告称，申请9期共168亿元债务融资工具暂停交易，这标志着中国铁物债务危机的正式爆发。

同年4月29日，国资委决定由中国诚通对中国铁物实施托管。中国诚通董事长、党委书记马正武兼任中国铁物总经理、党委书记；后来马正武又担任了中国铁物的董事长，廖家生担任中国铁物总经理。

2016年12月15日，中国长城资产与中国铁物、中国诚通签署《合作框架协议》，全面参与中国铁物债务重组工作，主要包括债务重组、资产重组和重组上市三个阶段。

此次债转股协议签署前，中国铁物有息债务余额超过200亿元，2018年末、2019年初共需偿还私募债券85亿元，尚有较大偿债资金缺口。

根据本次债转股协议，实施债转股的主体是中铁物晟。

中国铁物与7家投资机构达成了债转股协议，转让其持有的中铁物晟66%股权，债转股金额共计70.5亿元。具体投资机构及转股金额是：

芜湖长茂投资30亿元（中国长城资产管理公司与中国诚通、中国铁物搭建的基金，其中中国长城资产出资20亿元），国调基金20亿元，工银投资10亿元，农银投资5亿元，民生银行3亿元，招商银行2亿元，人民日报伊敦基金0.5亿元。

中国铁物有关负责人表示，据测算，中国铁物在偿还全部私募债后，其整体债务规模降低其可承受的合理水平。预计2018年营业收入630亿元，利润总额12.5亿元，2018年末资产总额550亿元，资产负债率较前大幅下降。

至此，历时2年的中国铁物私募债券兑付工作宣告完成。

诚通旗下多个平台备选

上述中国铁物负责人还表示，拟将中国铁物全部核心资产注入此次债转股主体——中铁物晟。未来，中国铁物将择机启动中铁物晟的重组上市工作，并将此次债转股的股份置换为上市公司股票。

有分析人士认为，中国诚通作为中国铁物的托管单位，又是国资委确定的首家国有资产经营公司试点企业，资本运作是其应有之意，诚通旗下拥有多个上市公司平台，很可能将成为中铁物晟的借壳标的。

目前，中国诚通旗下的A股上市公司有：中储股份、冠豪高新、岳阳林纸、美利云、华贸物流。哪家公司被借壳的可能性更大？以下资料可供参考。

中储股份

全国性大型综合物流企业，公司最新市值为112亿元，2017年实现营收256.2亿元，同比增长67.52%，归母净利润13.38亿元，同比增长74.32%。

截至2018年三季度末，中国诚通通过中国物资储运集团持有中储股份45.74%的股权。

冠豪高新：

市值较小，最新市值约为45亿元，主要经营无碳纸、热敏纸、不干胶标签材料等三大类产品。公司2017年实现营收20.6亿元，同比增长18.39%，归母净利润5279万元，同比下降51.36%。

截至2018年三季度末，中国诚通旗下中国纸业投资有限公司持有冠豪高新29.1%的股权。

岳阳林纸：

最新市值约为56亿元，受多因素影响，公司纸产品市场向好，产品销售价格及销售量齐涨。公司2017年实现营收61亿元，同比增长28%，归母净利润3.48亿元，同比增长1132%。增长势头延续至2018年前三季度，当期，公司营收和归母净利润分别同比增长23%和71%。

截至2018年三季度末，中国诚通通过旗下公司合计持有岳阳林纸42.18%的股权。

美利云：

最新市值约为45亿元，公司主要从事文化用纸、彩色纸及高强瓦楞纸的生产与销售，公司2017年实现营收8.41亿元，同比增长43.23%，归母净利润2549.78万元，同比增长622.22%。

截至2018年三季度末，中国诚通通过旗下公司合计持有美利云32.24%的股权。

华贸物流：

最新市值55亿元，公司主营跨境现代综合第三方物流，2017年实现营收87.15亿元，同比增长19.25%，归母净利润2.79亿元，同比增长24.55%。

截至2018年三季度末，公司第一大股东中国诚通香港有限公司和第三大股东北京诚通金控投资有限公司合计持股45.81%。