猪概念股为何逆势走强

“原以为猪周期要反转了，结果抄底抄在半山腰，到底啥时是个头？”江西一位养猪大户刘女士叹息说。

6月，刘女士判断猪价跌不动了，以前一头仔猪要价600多元，当时跌到300元-400元，就重新干起养猪的老本行，没想到下半年猪价跌得更厉害，累计亏损数十万元。

据农业农村部信息中心和山东卓创资讯股份有限公司联合监测，2018年第50周（12月10日-12月14日），15个省份瘦肉型白条猪肉出厂价格总指数的周平均值为每公斤18.11元，环比涨0.9%，同比跌9.9%。

就在刘女士为猪价下跌犯愁之际，A股却响起“猪周期即将反转”的声音，资金蜂拥涌入温氏股份、牧原股份等“猪概念股”，使这些股票在市场下跌中逆势上涨。Wind数据显示，牧原股份和温氏股份8月21日以来分别累计上涨35.93%和30.4%，同期沪综指则下跌7.18%。

事实上，无论是从本轮猪周期的持续时长、产能出清，还是养殖利润情况来看，猪周期反转的曙光已初现。

首先，我国生猪行业呈现较明显的“一年涨、一年平、一年跌”的周期性波动，每一轮猪周期的持续时长约为3-4年，但本轮猪周期大为拉长，仅下跌周期就历时30个月。从时间上看，已进入筑底周期。

据机构统计数据，2006年以来，市场经历两轮完整“猪周期”。第一轮是2006年7月至2010年6月，历时47个月；第二轮是2010年6月至2014年4月，历时46个月。目前所处的第三轮“猪周期”始自2014年5月，于2016年6月到达波峰，之后进入下降周期，截至12月已持续55个月，堪称史上“最长猪周期”。

其次，8月以来相关疫情蔓延，产能加速出清，大大提升了2019年猪周期反转概率。农业农村部最新数据显示，11月生猪存栏量环比下降0.7%，同比下降2.9%。

8月以来，全面禁养泔水猪、生猪禁止跨区调运等多项疫情防控政策陆续出台，主产区和主销区的猪价严重分化。在疫情风险和养殖亏损的双重打击下，生猪主产区低效产能加速去化，经营不善的中小散户加速退出市场。而主销区虽然补栏情绪高涨，但受相关政策的限制及薄弱的产业基础制约，补栏量难以弥补主产区减少的产能。同时，一些大型养殖企业同样因政策干扰补栏、出栏节奏，整体经营成本上升，叠加资金链问题，产能投建速度放慢，将进一步促进生猪产能出清。

最后，猪粮比价逼近盈亏平衡点，散户补栏意愿降至冰点。当猪粮比价低于盈亏平衡点6∶1时，养殖户经营亏损，市场加速出清产能，低于盈亏平衡点时间越长，去产能出清越彻底，往往预示着反转的到来。

据农业农村部数据，11月猪粮比为6.74∶1，逼近盈亏平衡点。业内机构测算，自繁自养110公斤出栏的育肥猪，11月月均头均养殖利润为-9元，较上月头均盈利减少45元，同比减少305元。

2019年春节即将到来，猪肉消费将迎来旺季，价格或迎来反弹。然而，对于庞大的生猪养殖产业而言，供需逆转并非一朝一夕之功，猪周期的逆转将一波三折。目前在疫情导致的被动出清和亏损带来的养殖户主动出栏双轮驱动下，生猪产能出清处于中期阶段，预计2019年二季度将迎来本轮猪周期底部，这也是资金在弱市之中抱团猪概念股的原因所在。