贵金属百家争鸣 黄金时代有望来临

四季度以来，贵金属品种表现亮眼，其中钯金累涨逾17%，黄金涨近6%，白银季度“三连阴”后止跌反弹。背后的驱动因素有哪些？本周美联储利率决议对贵金属走势有何指引？未来相关的期货、股票标的投资机会几何？本期特邀请东证衍生品研究院高级分析师徐颖、中银国际期货研究员肖银莉一起探讨。

贵金属“同台竞艳”

中国证券报：本季度至今，贵金属家族中不少品种表现亮眼，背后的驱动因素有哪些？

徐颖：近期贵金属板块整体走强，背后最核心的因素是市场风险偏好发生了转变，尤其是美国市场，因为贵金属的避险属性只有在美国国内发生问题时才会显现。

不同于二、三季度新兴市场发生动荡时，资金流入美元和美债，贵金属惨遭抛弃的情况，10月以来，由名义利率跳升导致的美股大跌说明利率走高和经济前景走弱对风险资产的估值产生了明显的下行压力，贵金属配置价值开始显现。白银也有反弹，但表现相对弱于黄金，主要是工业金属整体受到未来需求回落预期拖累，金银比价持续位于高位，预计未来这一情况仍将延续。钯金的表现着实亮眼，除了贵金属板块投资需求带动外，由于其产量较小，且最近三年相对稳定，而2018年需求回升，销量有所增加，因此带动其价格走高。

肖银莉：此轮黄金大涨受到多重利好因素支撑，其中包括全球经济增速放缓、美联储加息预期降温、美股持续大跌、地缘局势风险上升等。

自三季度以来，全球经济复苏势头有所放缓，美国也难以独善其身，美国三季度GDP环比年化增速3.5%，较二季度的4.2%有所放缓。特别是四季度推动美国经济增长的最主要动力消费开始降低，投资也在降低，房地产市场开始疲弱，美国经济放缓是大概率事件。另外，以中国为代表的新兴国家经济体、亚洲发达经济体日本和韩国、以德国为首的欧洲发达国家的经济增速均出现萎缩，尤其德国和日本三季度出现负增长。全球经济增长前景令市场担忧，投资风险偏好开始转向黄金。

美联储12月加息已靴子落地，但未来的加息路径仍有很大悬念，12月点阵图暗示2019年将加息两次，而9月时暗示明年将加息三次。近期美国国债收益率大幅下滑，收益率曲线部分出现11年来首次倒挂。这引发市场对加息周期可能进入尾声的猜测，甚至有预测称2019年年中美联储将停止加息。如果美联储加息速度有所放缓，那么年底前黄金很可能维持上涨趋势。

美股不断重挫，刺激市场避险情绪急升，黄金受到追捧。截至当前，四季度道指跌去了4000点，标普累计下跌超15%，纳指累计跌幅近19%，盘中陷入技术性熊市，三大股指悉数创2017年10月以来收盘新低。美联储加息叠加特朗普政府停摆风险是压垮美股的最后一根稻草。

另外，欧洲政治风险也是不容忽视的因素之一。