博时基金王祥：美元避险效应减弱 黄金ETF有望逢春

世界黄金协会最新统计显示，今年10月至11月，全球黄金ETF和类似产品的黄金持仓总量持续增加，共计流入18.04亿美元。博时黄金ETF基金经理王祥对此认为，随着美国经济复苏动能的减弱以及金融成本的上升，市场外部环境正在发生转变，2019年黄金市场有望迎来春天。

王祥认为，与全球市场的经济疲软相比，今年美国金融市场以及经济表现仍属强劲，美元成为资金避风港，打压了以其定价的全球大宗商品—包括黄金。随着美国经济复苏动能的减弱以及金融成本的上升而发生转变，2019年黄金市场值得期待。

具体来看，与国际金价相关性明显的美国实际利率11月末开始出现明显下行，美国减税激励效果开始边际减弱以及贸易摩擦对美国经济的负面影响逐渐显现。美国消费者信心指数以及房地产行业数据已经连续数月不及预期，这些情况都开始影响美联储的加息路径。另一方面，加息节奏的放缓将导致欧美利差预期的变动，利差的收敛有望降低美元的吸引力从而提升黄金表现。

王祥分析，2018年的美股在利率上行的背景下受压的仅是估值水平，而2019年随着经济瓶颈向企业盈利的传导，估值与盈利预期的转弱可能加大美股的波动风险，黄金的对冲需求或再次得到市场关注。此外，外部局势扰动也为明年的黄金市场的向好埋下伏笔。

过去15年，人民币黄金价格复合年均收益率为6.6%，是大宗商品领域中表现最好的产品。王祥指出，即使与同期A股9.3%的年化收益率相比，由于黄金市场波动率仅为A股的一半，说明其获取收益的稳定性相对更高。这充分证明了黄金长期持有的价值所在。

他同时表示，分析历史数据，持有黄金产品2年的复合年均收益率的中位数达到9.38%，取得正向收益的时点概率达73.8%；而同等条件下持有A股两年的复合收益率中位数仅为4.84%，年均复合收益率超4%的时点概率51%，均逊于黄金表现。因此两年的持有期或是投资黄金市场适合的时长。