交易所7天利率涨到8% 央行为何还在净回笼？

12月24日，央行继续开展逆回购操作，但交易量进一步缩减至200亿元，远不及1600亿元的到期回笼量，央行实现净回笼1400亿元。分析人士表示，央行逆回购缩量表明短期流动性供求总量缺口不大，预计随着财政支出增多，公开市场操作将继续有所减量直至停做，年底资金面总体问题不大，但仍可能呈现结构性紧张。

24日，央行开展200亿元逆回购操作，期限全部为14天，中标利率为2.7%，与前次操作持平。与前几日操作相比，今日公开市场操作主要有两点变化：一是逆回购交易量进一步减少，为上周以来最低规模；二是期限结构出现调整，7天期逆回购停做。

据统计，自17日重启逆回购操作以来，央行已累计开展6200亿元逆回购操作，其中上周一至上周四操作力度较大，从上周五开始操作量下降。市场人士指出，随着税期等因素影响消退，且公开市场净回笼累积效应显现，银行间货币市场流动性逐渐恢复平稳，对央行流动性支持的需求下降，公开市场操作顺势缩量。

业内人士认为，临近年底，随着财政支出逐渐增多，预计央行逆回购交易量将继续缩量直至停做，年底流动性总量问题不大。7天期逆回购停做也印证短期银行体系流动性已较为充裕，央行流动性支持的重点转向跨年资金。

不过，年底市场资金面仍难免出现波动，尤其是交易所资金市场。受监管考核影响，年底银行向非银机构出借资金意愿不强，流动性容易出现分层现象，非银机构纷纷转向交易所回购市场融资，往往成为大幅推高资金利率特别是交易所资金利率的边际力量。

24日早间，上交所14天以内各期限债券回购利率全线大涨，其中7天期回购利率已超过8%。

往后看，资金面仍可能出现类似2017年末的情况，即银行体系流动性总体充裕，但局部资金供求较为紧张，这一现象将跨年后得到缓解，2019年1月上半月资金面预计会十分宽松。