美联储收“鸽” 黄金多头会意

北京时间20日凌晨，美联储公布最新利率决议，并暗示明年加息两次。根据美联储鸽派转鹰的态度，市场人士推测，美国可能在明年逆转加息政策，转为降息。对黄金市场而言，这可能是一个不错的消息。国内部分研究员看多明年黄金股弹性，并建议关注“拐点”机会。

美联储态度“不怎么鸽派”

北京时间12月20日凌晨3:30，美联储召开新闻发布会公布了新一期利率决议和政策声明，决定加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%，同时暗示2019年美国将加息两次。这是美联储宣布年内第四次加息。

“从美联储点阵图来看，9月预期的2019年三次加息变成两次。整体并未如市场预期的那么鸽派。”中大期货贵金属分析师赵晓君对中国证券报记者表示。

在投资机构看来，此番，美联储声明及美联储主席鲍威尔发布会中透露出来的态度都比市场预期中更加鹰派。有关对经济前景的判断，美联储变得更加谨慎并声明“加息接近尾声”。由此，虽然美联储表态将继续渐进式加息，但市场从美联储暧昧的表态中嗅出新的可能，即美联储在不远的将来或逆转政策，改为降息。

在美联储曲折的态度变化中，昨日亚市美元指数震荡下滑，日跌0.4%，承压于5日均线下方，加息放缓预期使美元指数承压走弱。黄金市场波动幅度加大，COMEX黄金期货主力合约冲高回落后再度反弹，截至发稿，交投于1256美元/盎司附近。

国内贵金属期货方面，昨日沪金主力1906合约冲高回落，尾盘报收282.15元/克，全天跌0.14%，空头增仓打压。沪银主力合约1906亦冲高回落，报收3539元/千克，日内下跌0.39%。

今年以来，美元整体处于上升通道，黄金价格则在10月份之前震荡下跌，10月之后止跌反弹。天风证券黄金行业研究指出，今年以来美国经济一枝独秀，美元指数持续走高对黄金价格形成压制。但四季度开始，美股出现大跌，3年和5年期国债收益率倒挂，市场情绪悲观，美联储的加息预期减弱。此次美联储议息会议正式确定了明年的加息步伐减缓，利好黄金价格。

黄金投资者已开始押注降息预期

来自市场多方信息显示，投资者已经开始押注2019年美联储降息——做多黄金了。

世界黄金协会数据显示，10月和11月全球黄金ETF和类似产品的黄金持仓总量分别增加16.5吨和21.2吨，总计流入资金约18.04亿美元。截至12月18日黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量771.79吨，创四个月新高，表明市场对于未来金价持乐观态度。

“全球黄金ETF资产扩张超过10吨，达到7月以来的最高水平，投资者寻求黄金作为股市的避险，并且预期2019年的加息将会消退。”大宗商品经纪公司SP Angel近日表示。

利率期货市场也对美联储加息政策的变化作出预期。彭博社援引CME联邦基金利率期货称，市场认为美联储有可能在2020年降息，而且这种预期正在增强。此外，欧洲美元期货市场上，交易员们倾向认为，2019年12月之后市场可能迎来美联储降息的消息。

中信证券分析师敖翀分析，2019年美联储加息接近尾部，利率上调的空间有限。近期美国长端利率显著回落，10年期美债收益率已经跌破2.8%，创5个月来的新低；市场预期的大幅修正将持续压制美元。预计2019年一、二季度美元将从当前的阶段性高点回落，中长期美元和黄金的负相关性将支撑金价开启新一轮的上涨。

“明年美国减税政策对经济的刺激作用可能逐步衰减，贸易端风险仍然存在。下半年以来美国部分经济前瞻数据已经有所走弱。9月以来美国初次领取失业金人数不断走高，11月非农就业人数仅增加15.5万人，地产相关指数也显示美国地产景气度持续回落。若明年美国经济增速出现下降，美元指数可能回落而黄金价格有望出现上涨。”天风证券研究称。

关注黄金股“拐点”投资机会

从短期贵金属市场的运行逻辑来分析，银河期货相关研究指出，虽然美联储议息会议比市场预期更偏鹰派，但由于美联储明年预计加息2次，因此，明年3月加息概率较低。对于金银来说，至少上方压力短暂消失，因此，预计只要有利好消息，金银上涨空间将不再受到抑制。加之美国经济下行预期，预计贵金属市场一季度表现不会太差，建议可以逢低买入。

“当然，短期的货币政策逆转预期对黄金而言无疑是利多，美债收益率高位回落提振价格。但加息进程的缓和也从侧面凸显美国经济开始进入磨顶阶段，这意味着美国本土通胀预期将会回落，实际利率也无法有效回落，而海外无论欧元区还是新兴市场仍然深陷泥潭，这将支撑美元打压黄金。”赵晓君指出。

赵晓君认为，2019年全球经济格局仍存变数，比起加息进程，对于美国磨顶阶段引发的全球经济不同程度的衰退反应在汇率端对黄金有着更为重要的影响。

从投资角度看，敖翀表示，在加息放缓预期下，黄金板块股票走势或将领先于黄金价格。黄金板块股票相比于实物黄金价格表现出更大的弹性，况且前期板块的调整使A股黄金板块股票处在较低的估值区间，配置价值凸显。金价上行的不同时段对于股票的选择策略也存在差异，黄金板块上市公司的上游资源禀赋、产能以及成本优势、未来扩张以及持续经营的能力成为市场关注的核心。

天风证券黄金行业研究指出，A股黄金股静态估值较很多行业相对偏高，但对其周期股的特性而言，拐点意义更大。黄金价格的拐点大概率对应黄金上市公司盈利能力的提升，因此从弹性角度看好具有较高弹性的黄金龙头股。