美联储加息 香港市场流动性压力渐增

20日凌晨,美联储如市场预期再次加息25基点,这已经是美联储自2015年开启加息通道以来的第九次加息,今年年内第四次。香港市场方面,按照惯例紧跟美联储加息的步伐,香港金管局随后在20日早间宣布上调贴现窗基本利率25个基点至2.75%。自美联储持续加息以来,港美息差持续扩大,导致港元汇率年内持续走弱,多次触及弱方兑换保证红线。直至今年9月底香港银行业全面上调最优惠贷款利率,港元汇率才脱离红线附近,美元兑港元保持在7.81至7.82之间。而此次美联储加息,香港三大发钞行均在20日宣布维持最优惠利率不变,未跟随美联储加息,港元汇率日内出现急速走低,香港市场流动性再次承压。

金管局加息难阻港汇走弱

自2015年开启加息通道以来,美联储已经进行了9次加息。2018年年内,加息次数达到3次,分别在3月、9月和12月的议息会议上。此前12月的议息会议市场人士认为加息是“板上钉钉”的事情,然而近期美联储主席鲍威尔发表了一些看似“鸽派”的言论,加上美国股市进入修正区间,市场对此次加息的预期事实上有了一定的动摇。然而,20日凌晨,美联储还是如大多数市场人士预测的,宣布上调利率25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%,值得注意的是,这是1994年以来美联储首次在面临股市下跌时加息。

在今年9月,美联储加息之后,除了金管局随之调升贴现窗利率外,香港银行业在加息当日也全面宣布调升最优惠贷款利率。而与9月不同的是,20日香港的银行也并未跟随美联储和香港金管局上调最优惠贷款利率。20日交易时段,中银香港、汇丰银行和渣打银行前后宣布维持港元最优惠利率不变,三大发钞行均作出了明确表态不会跟随加息。

而汇率市场上,金管局宣布加息之后,美元兑港元变动并不大,报7.8265。但随后,港元汇率自早间高位持续下挫70点,美元兑港元很快站上7.8313,为1个月高位。市场分析人士表示,港元年内持续走弱,是因为美联储加息而香港银行业直至9月底前并未真正加息,导致港美银行间拆息差逐步扩大,资金大笔流向美元,流出港元,导致港元贬值。9月加息后美元兑港元一度脱离7.85红线附近警戒区域,在7.81至7.82之间徘徊,然而此轮加息再次使息差扩大,是港元汇率盘中急速走弱的直接原因。

香港市场流动性压力增大

美联储加息,对于香港的资本市场来说,总是起到偏负面的影响。20日恒生指数下跌0.94%,跌幅超过240点;而香港楼市在此前上调最优惠利率后就已经迎来了牛市的终结。事实上,市场对金管局此次跟随调升贴现窗利率并无意外,很多市场人士预期本次香港银行也将跟随再次调升最优惠贷款利率。即便20日当日市场预期落空,市场分析人士仍表示,香港市场的流动性压力加大,银行业再一次调升最优惠贷款利率或不会太远。

一方面,港元拆息处于高位,市场流动性吃紧。临近年底,银行需要为明年的头寸做准备,结算压力增加造成市场流动性趋紧,此外短期拆息急速上扬也与新股集资冻结资金有关。进入12月以来,具有代表性的港元3个月期拆借利率Hibor持续飙升,不断刷新2008年以来新高,一度在12月18日站上2.44179%的高位。虽然年结过后流动性压力或稍有缓解,但是中长期来看美联储仍将继续加息,市场流动性压力仍需要找到治标的方法。

另一方面,美联储加息而香港银行业按兵不动,导致港美息差再次出现扩大,港元汇率必然出现走软。而港元汇率一旦走软,金管局需要买入港元维系联系汇率制度。今年以来,金管局已经多次出手,买入港元超千亿,但效果并不算理想,倒是9月底的银行业加息给了汇率较强的提振。目前从香港金管局数据来看,截至12月20日银行总结余已经降至763.48亿港元,而在香港金管局今年第一次出手救市捍卫联汇制度之前(4月12日)银行总结余为1798亿港元。如果港元汇率持续走软,相信将推动香港银行业进行加息,以帮助稳定香港的汇率。