未来中美政策错位现象或趋缓

刚刚,美联储公开市场委员会(FOMC)在结束2018年12月议息之后,宣布上调联邦基金目标利率25bp至2.25%-2.5%。这是2018年以来FOMC第4次加息,2015年以来的第9次加息。

尽管先前市场对12月美联储加息的看法不再是铁板一块、美国总统特朗普接连抨击美联储加息,但此次FOMC声明显示,本次利率决议为一致通过,货币政策的独立性没有受到干扰。利率决议发布后,10年美债收益率下行约5bp,美元指数上涨,美股收跌,黄金先跌后涨。

不过,美联储下调了对今明两年美国经济及通胀的预期,政策声明的措辞也被认为相对温和。根据更新的经济预期数据,美联储下调了今明两年的GDP增长预期分别至3%和2.3%,前期为3.1%和2.5%。同时对今明两年的通胀预期均下调至1.9%,前期为2.1%和2%。失业率预期没有变化。

更值得注意的是,从更新的点阵图来看,美联储官员对2019年联邦基金利率的预测中位值为2.875%,意味着明年或有两次加息。与9月点阵图的三次加息预期相比,显示出了加息频率放缓的信号。

根本上,这源于美国经济正接近繁荣的顶点。分析认为,美国经济领先指标大幅下滑和失业率持续低企,均预示美国景气拐点即将到来。

当前中美货币政策错位的现象比较突出。在美联储加息前夕,人民银行刚刚创设了TML。这是新增流动性投放工具,且有“变相”降低政策利率的色彩,表明当前货币政策操作仍以关注内部均衡为主,但“变通”的政策手段本身,也暗含对外部因素的考量。美联储继续加息,而年底外汇市场存在季节性压力,外部因素对货币政策的制约也难以忽视。

短期来看,美元指数料维持强势,对新兴市场金融市场的冲击仍需防范。

展望未来,美国财政刺激效果料逐渐减弱、持续加息的滞后影响逐渐显现,美国经济增速大概率放缓,美联储加息频率或趋缓,中美货币政策错位的现象有望得到缓解。