呵护市场资金面 新定向流动性工具踏准时点面世

年末资金面趋紧的环境下，央行昨日先是主动发声说明近期连续进行流动性投放的出发点，此后又决定创设新的流动性调节工具，保持市场流动性合理充裕，为实体经济营造适宜货币金融环境的意味凸显。

新设流动性调节工具降低融资成本

央行19日晚间发布消息称，为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，决定创设定向中期借贷便利（TMLF），根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。

同时，人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。今年6月和10月人民银行已两次增加再贷款和再贴现额度共3000亿元。人民银行有关负责人表示，中小金融机构对前期额度使用效果良好，对改善小微企业和民营企业融资环境发挥了积极作用，因此继续加大再贷款和再贴现工具的支持力度。

央行表示，定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向人民银行提出申请。

在具体操作方面，央行有关负责人在答记者问时表示，央行根据申请银行支持实体经济的力度，特别是对小微企业和民营企业贷款情况，并结合其需求，确定提供TMLF的金额。该操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，这样实际使用期限可达三年。

谈到具体政策意图，上述负责人表示，此举旨在继续贯彻落实改善小微企业和民营企业融资环境的精神，进一步加大金融对实体经济，尤其是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度。

大型银行对支持小微企业、民营企业发挥了重要作用，TMLF能够为其提供较为稳定的长期资金来源，增强对小微企业、民营企业的信贷供给能力，降低融资成本，还有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构，保持市场流动性合理充裕。

人民银行表示，将继续实施稳健中性的货币政策，加大逆周期调节力度，保持市场流动性合理充裕，更加精准有效地实施定向调控，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

对于此次流动性调节工具的创新，市场人士普遍解读为“定向降息”。中信证券研究所副所长明明表示，11月以来，市场对于政策性利率降低的期待普遍升温，此次TMLF的创设有利于降低实体经济的融资成本，选择通过创设工具来落实降息政策，符合市场期待。

光大证券宏观研究团队认为，TMLF的创设正当其时，有助于稳定市场预期，降低银行对中小企业的信贷成本。该研究团队表示，在目前企业融资需求受到抑制、经济面临下行压力的背景下，无论是TMLF的创设还是提高再贷款再贴现额度，都让市场对未来的货币政策和财政政策继续发力充满期待。

连续三日净投放稳定市场预期

央行19日早些时候在官网发布消息称，本周以来已累计通过公开市场投放4000亿元，保持了市场流动性合理充裕，银行体系流动性总量上升，市场利率走势平稳，19日的DR007加权平均利率为2.67%，比前一交易日下降2个基点。

央行此次发声颇有深意。“央行连续三日开展大额流动性净投放，缓释资金面收紧压力，并主动发声，目的在于向市场传达维持流动性合理充裕、货币政策取向不变的信号，稳定市场信心。”明明分析。

近期刚赴长江证券任首席经济学家、总裁助理的伍戈在接受采访时表示，在经济面临下行压力的过程中，大家都不希望银行间市场利率会有上行趋势。

北京时间20日凌晨，美联储将公布最新议息决定，市场普遍预期美联储将继续加息。明明认为，此时央行发出明确信号，表明货币宽松的取向保持不变，随着外部约束有所降低，我国的货币政策仍以服务国内经济为重。

“央行在向市场表明目前有必要将货币环境调整至较为宽松的状态，此前出于平衡内外部环境的考虑投放短期流动性，是酌情选择政策工具的结果，但是保持流动性合理充裕、货币环境相对宽松是大基调。”国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春表示。