原油期货里的胆小鬼游戏

美国有一种说法，“Are you chicken?”，翻译成中文的意思是“你是懦夫吗?”，这种说法来源于上个世纪，当时的美国人在决斗时，会高喊“Are you chicken? ”，然后朝着对方冲过去，看谁先害怕而闪躲。

经济学博弈论里也有类似的说法，这样的决策行为被称为“胆小鬼博弈”。许多政治与经济的情境，都可以套用这个决策模型作分析。期货市场里，偶尔也可运用相同的原理找出特殊的交易机会。

我国的原油期货2018年4月正式上市开始交易，至今发展非常迅猛，单日交易量已经突破60万手，用合约价值计算已经是国内交易最活跃的品种。不过有些交易规则，与其他的品种不同，其中对行情影响比较大的是强制平仓的规定。

国内期货的交易规则，不允许一般投资人持有投机部位进入交割月，国内99.9%的投资人在买卖鸡蛋期货时，手中不会有10吨的鸡蛋，投资人到了交割日如果拿不出现货，就会造成交易所额外的困扰。因此投机部位必须在前一个月全部平仓。比如说1月份到期的期货，在12月31日就要强制平仓出场。但是原油这个品种很特殊，强平日不在月底，而是在20日附近。1月份到期的原油期货1901合约，公告的强平日期是12月18日周二。

期货交易日历。图片来源：上海能源交易中心

值得注意的是，当前的数据显示，多数人对这件事并不清楚。12月17日周一主要的交易量依然集中在1月份合约，1月合约仍有超过26000手的持仓，估计其中超过20000手必须在未来48小时内平仓。这就产生了一个胆小鬼博弈的理想环境：看多原油与看空原油的都必须限时撤退，或转为交易下一个合约。这时到底哪一方会比较胆小呢?

由于过去一个月，原油市场偏空气氛十分浓厚，国际OPEC会议讨论的减产协议不如预期，再加上美国股市虚弱不振，都造成了当前原油的空方占据优势。持有原油期货多单的投资人浮亏较大，当面临强制平仓压力时，更有可能比空方胆小，更容易率先放弃平仓。也因此在12月17与12月18的行情里，可以合理的预期，空头有可能辗压多头，造成期货合约再出现短期下跌走势。

如果你对期货的了解多一点点，别人眼中的风险，可能就会是你的利润来源喔!（上海国际银行金融学院客座讲师林洸兴）