上市券商各业务线收入纷纷下滑

证券业寒冬有多冷，从上市券商业绩数据就能看出来。

除了不断下滑的整体业绩，券商各业务条线收入也在下滑。受一级市场证券发行审核趋严、趋缓等因素影响，今年券商投行业务收入下滑幅度在各业务板块中较为突出。前三季度业绩数据显示，34家上市券商的投行业务手续费净收入190.49亿元，同比下滑29.06%。经纪业务收入也下滑严重，该业务板块占营收的比例也在下滑，经纪业务处于“不转不行”的历史关口。

整体业绩持续下滑

今年三季报业绩如此前预期中一样难看。A股上市券商前三季度营收1845.49亿元，同比下滑12.29%；归母净利润478.23亿元，同比下滑32.91%。34家上市券商前三季度归母净利润无一例外均同比下滑，其中有12家净利下滑幅度超过五成。

就连今年上半年还实现两位数增速的龙头券商中信证券，因第三季度业绩下滑明显，最终前三季度归母净利润为73.15亿元，同比下滑7.73%。

10月份月报数据持续低迷，不过该月下旬起股票市场活跃度增加，券商11月业绩触底回升，但依然难掩全年业绩下滑颓势。整体来看，在今年股票市场持续下跌、成交额萎缩、股权融资规模减少等市场因素共同影响下，券商全年业绩下滑已是大概率事件。

IPO募资规模锐减

受首发（IPO）审核趋严、趋缓等因素影响，投行业务收入下滑明显。就前三季度业绩来看，34家上市券商投行业务手续费净收入190.49亿元，下滑近三成。

今年IPO上会企业数量和过会率均低于去年同期水平。数据显示，今年以来共有176家次企业上会接受审核，有104家企业过会，过会率为59.09%；另有58家次企业未通过审核，占比达32.95%；还有14家上会企业属于其他情况，占比达7.95%。

而在去年同期，共有461家次企业上会，有372家企业过会，过会率达80.69%；有77家次企业未过会，占比为16.7%；另有12家上会企业属于其他情况，占比为2.6%。

IPO数量和募资金额也大大低于去年同期。今年前11个月，一共有100家企业完成了IPO上市，共募资资金1349.71亿元；但在去年同期，共有414家企业完成了IPO，募集资金2137.77亿元。

经纪业务收入占比

失去第一的位置

经纪业务是券商的传统主营业务，在很长时间中都是券商占比最大的营收来源。就最近三年的前三季度业绩数据来看，经纪业务的关键业绩指标占营收比例不断下滑，其中，今年前三季度该项收入已失去券商营业收入第一来源的地位。

中证协上月公布的数据显示，今年前三季度，全行业131家证券公司净利润为496.55亿元，同比下滑41.65%。其中代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）495.61亿元，同比下滑了20.84%。就占营收的比例来看，自营业务收入占营收的比例超过经纪业务，达到27.80%，经纪业务指标占比为26.18%。

经纪业务已处在“不转不行”的历史关口。就今年证券业整体表现来看，分支机构增设速度放缓，经纪人数量减员严重——经纪业务条线人员减员成为大趋势。发力金融科技，对经纪业务转型进行逆周期布局成为券商的共识。

研究机构

普遍看好龙头券商

展望2019年，证券行业研究人员普遍看好龙头券商。

国泰君安研报分析，从目前政策走势来看，在对外开放加速与资本市场改革预期下，监管层后续仍将在活跃市场交易、规范上市公司和投资者行为上进一步出台相关政策，龙头券商有望获得更大政策红利。分类监管机制下，龙头券商有望围绕衍生品业务、跨境业务、国际业务等创新业务和品种，更加深入开展业务，贡献更多业绩。

中信建投研报认为，明年，万亿追随富时罗素指数及MSCI指数的被动配置型外资将择时入华，国内养老金及民营企业纾困资金陆续入市，股指期货的松绑为上述机构投资者提升风险偏好创造先决条件，大盘及券商板块有望在长期实现估值修复，宜左侧布局静候佳音。龙头券商普遍拥有较强的资本实力、丰富的机构客户资源和完善的风险控制制度，在传统业务的存量竞争及创新业务的牌照申请上均占得先机，长线投资价值逐步显现。

华泰证券认为，政策环境多维度改善，沪伦通、科创板等资本市场增量改革稳步推进，再融资、股指期货规定边际宽松，回购、退市等制度建设持续优化，为证券行业发展提供土壤。券商板块行情启动源自政策和市场改善预期驱动，行情的持续性取决于改善的力度和节奏。优质券商综合竞争实力优势显著，经营稳健均衡，具备价值投资机会。