港股医药板块承压 细分领域或成避风港

今年年中以来,港股医药板块持续低迷。受日前“4+7 城市带量采购”政策影响,港股医药板块近期更是整体下挫。截至10日收盘,多只医药股股价徘徊于腰斩一线。机构称,仿制药行业不确定性增强,但创新药、医疗器械等细分领域或成避风港。

港股医药股持续走软

数据显示,港股医药股普遍在年中达到年内高点后持续走软。自6日起各药企提交本次11个城市带量采购申报材料且陆续公布拟中选结果后,港股医药板块更是连续3个交易日整体大幅回调。

截至10日收盘,恒生医疗保健指数(HSHCI.HI)下跌3.8%至3772.19点,相较于5月29日所创年内高点6355.51点下跌逾四成,仅6日起的3个交易日内便下挫14.16%。数据显示,在恒生行业(三级)分类中所属“药品”的67只股票中,近3个交易日内保持涨幅的仅有7只,其中4只3日涨幅不到1%;近3个交易日内累跌逾10%的达18只,其中4只累跌逾20%。

里昂证券10日发表研究报告称,内地31个试点药物价格调整已有定案,与2017年最低采购价相比,平均下调55.1%,与近期采购价相比,下调61.2%。该行认为,由于首批集中采购药物大幅降价,加上政策料有机会扩大至其他药品及城市,该行重申对制药行业的保守看法,维持三生制药(01530.HK)及中国生物制药(01177.HK)“跑输大市”评级,并下调包括百济神州(06160.HK)、药明生物(02269.HK)、华润医药(03320.HK)在内的多只医药股目标价。

安信国际证券(香港)发布最新医药行业报告称,考虑到市场悲观情绪、降价范围扩大的预期以及业绩不确定性,对医药行业持审慎观望态度。

医药细分行业机遇浮现

此次“4+7带量采购”公布的31个中标品种平均降价幅度约50%,远超市场之前30%至40%的预期,并由此引发市场担忧。机构认为,考虑带量采购政策可能全国范围推广,仿制药行业将迎来深度变革,高毛利率、大品种的时代过去,仿制药进入以研发壁垒、成本优势和产品组合竞争的时代。同时,医药细分行业的机遇浮现。

光大证券此前发表报告称,随着集采品种扩大、试点城市推开、降价效应扩散,仿制药品价格和利润率会进入快速下降通道。在保证质量的前提下,带量采购有利于仿制药行业集中度提升,未来仿制药行业的竞争优势将体现在原料药、规模成本和抢仿速度等方面。

安信国际证券(香港)在其报告中指出,长期来看,仿制药用药市场依然是几千亿的规模,但经过此次行业洗牌依然能存活的仅在一百家以内,龙头企业的集中度有望大幅提升。华泰证券预计,长期看仿制药企利润率将回落至10%至15%的合理区间,但有望诞生超过500亿收入体量的超级寡头。

此外,平安证券在其报告中表示,具备更深“护城河”且受“带量采购”影响较小的细分领域,包括创新药、高端医疗设备及耗材、口腔医疗、CRO等或成为此次行业洗牌的避风港。同时,该机构在报告中看好港股医药板块,认为本次“带量采购”对港股医药龙头股2019年业绩影响较小,“带量采购”正式落地后,如果降价幅度低于预期,港股医药板块有望迎来反弹机会。

兴业证券认为,仿制药在带量采购背景下估值受到一定压制,未来转型创新+难仿药将是大势所趋。资金配置可能会从药品领域转向医疗服务、医疗器械、零售药店、医药消费品等“避风港”领域,这其中估值合理、业绩增长确定的品种将受到追捧。除此之外,一些此前关注度不高的领域(如医药商业、中药口服制剂)也存在估值修复的可能。