金瑞期货研究所所长孙敏涛：甄别2019年投资机会

金瑞期货研究所所长孙敏涛昨日接受中国证券报记者采访时表示，A股目前资金泡沫、估值泡沫已经缩小，本身股市的调整和出清就是在创造好的投资机会。2019年投资机会可关注三方面：回归价值投资、需求不断扩大的民生领域、新兴技术能够得以应用的细分领域。

中国证券报：近期大宗商品期货价格持续下行，尤其是龙头品种原油和螺纹钢表现最为突出。背后原因是什么？行情如何演绎？

孙敏涛：这两个上半年比较强势的品种近期的下跌有自身的因素也有宏观上共性的因素，自身因素方面，原油价格下跌，美国对于8个国家的伊朗原油进口的豁免是主要原因。钢铁价格回落的主要原因是采暖季限产不及预期，钢产量不断创新高，加上四季度钢铁消费淡季逐步来临。从共性角度看，市场对于2019年经济放缓，需求预期差是主要原因。但目前来看，原油价格跌至50美元附近，一方面对于页岩油的产量会产生抑制，另一方面OPEC也会重拾减产预期。而冬季是美国取暖油消费旺季。钢铁方面，目前期现价差大，从远期价格来看进一步下跌空间有限。总体上未来这两个品种将会弱势震荡为主。

中国证券报：股票市场方面，沪综指自2449点反弹以来，三大股指震荡不前。展望2019年，市场有哪些投资机会？

孙敏涛：中国经济正在经历新旧动能转化，从高速发展向高质量转变的经济调整期，这个调整期可能持续一段时间，世界经济增速的边际趋缓让调整期又有所延长。在这段时间内经济增速可能继续温和放缓，股市作为经济走向的晴雨表，现在也面临一定压力。但A股目前资金泡沫、估值泡沫已经缩小，本身股市的调整和出清就是在创造好的投资机会。2019年可关注价值投资的回归。目前一些绩优成长性高的个股估值已经处于较低水平，有的甚至已经跌破净资产，从价值投资角度考虑，它们是比较合适的标的。

中国证券报：11月创业板指数月线七连阴，是否可以认为以创业板为代表的成长板块，相对而言中期将处于占优地位？

孙敏涛：创业板此次调整幅度比较大，目前创业板边际下跌有所趋缓，但判断是否开始反弹还需要更明确的行情信号去确认。目前来看仍有一些负面因素，一是创业板以民营企业、中小企业为主，目前民营企业、中小企业在发展中遇到了一些困难，企业资产回报率有所放缓；二是创业板企业研发投入增速有所放缓，个别企业核心技术含金量不够，如果所谓成长性仅仅是指对概念进行炒作，那么市盈率本来就偏高的创业板在当前的估值情况下仍难言已经见底。长期来看，随着政策加大对民营企业的支持，精准施策缓解民营企业、中小企业的融资难问题，民营企业的营商环境将有所改善。创业板所代表的成长风格与未来投资方向和中国经济转型方向是契合的，但短期还需要观察政策的传导效果以及企业经营情况。