国泰君安评医药“带量采购”：最终影响还需分析“量/价”博弈

12月6日，国家医保局主导的“4+7”城市带量采购在上海开标。招标结果显示，此次预中标品种大幅度降价。其中，恩替卡韦降幅达90%，恒瑞厄贝沙坦降价60%。

国泰君安医药团队分析认为，降价减负是医药行业，特别是现阶段中国医药行业的“主旋律”。我国是通过行政手段引入竞争机制降价，尤其医保局带量采购的规则设置之首要目的主要是：让通过一致性评价的仿制药替代更高价的原研药。药品会降价，且是全球性、持续性的，这是参与医药股时需要具备的投资心理准备。

在11月15日正式版方案中，采购分为两步：第一步，同品种之间取低价；第二步，不同品种之间比降幅。国泰君安医药团队认为，这个竞价规则参考了之前浙江抗肿瘤药招标的降价模式，比较严苛，即设定平均降幅（本次设定降幅是选择≥3 家的企业，预计力度较大），防止出现部分企业品种由于竞品数量少（<=2）无法有效降价，给通过一致性评价家数较少的品种和原研药（参比制剂）也带来较大压力和不确定性。

对于目前市场担忧是否解除，国泰君安医药团队认为，本次议价谈判前，市场短期的担忧是：本次降价幅度是否会超出预期。而昨日实际谈判中最高达90%的降价幅度，对企业当期利润的影响显然会大于以前每年螺旋式降价的5-10%。

实际上，如果真的能够“带量”，考虑市场准入费用和销售费用的减少，最终对企业的影响还需具体分析其“量/价”博弈。

对应市场规模较大的品种（按原中标价计算为：阿托伐他汀10mg 3亿、20mg 9亿，瑞舒伐他汀10mg 3亿、5mg 1亿，氯吡格雷25mg 7亿，75mg 5亿，氨氯地平8亿，恩替卡韦3亿等），由于采购金额较大，对企业竞价夺标有较大吸引力。

对应市场规模较小的品种（卡托普利100万，赖诺普利200万，伊马替尼400万，曲马多600万等），对企业大幅降价夺标的吸引力相对较小。