刚刚，中国银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》（以下简称《管理办法》）。
对于基金人士来说，相较于10月的征求意见稿，《管理办法》并无太多意外。如果说征求意见稿之后诸位基金人士还心存侥幸，这一次，狼真的来了！要如何应对呢？
三条规定关乎公募基金命运
第二十六条银行理财子公司发行公募理财产品的，应当主要投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票，不得投资于未上市企业股权，法律、行政法规和国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。
这一条说的是公募理财主要投标准化债券和上市交易股票。但结合后面的二十九条，可理解为公募理财仍可适度投资非标。相较于公募基金，这是一大优势。
第二十九条银行理财子公司理财产品投资于非标准化债权类资产的，应当实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理。银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。
这一条与征求意见稿相比，增加了“应当实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理”，突出了风险管理要求。非标总投资额度限制仍然保持了征求意见稿中的要求。
第三十一条银行理财子公司发行分级理财产品的，应当遵守《指导意见》第二十一条相关规定。
分级理财产品的同级份额享有同等权益、承担同等风险，产品名称中应包含“分级”或“结构化”字样。
银行理财子公司不得违背风险收益相匹配原则，利用分级理财产品向特定一个或多个劣后级投资者输送利益。分级理财产品不得投资其他分级资产管理产品，不得直接或间接对优先级份额投资者提供保本保收益安排。
银行理财子公司应当向投资者充分披露理财产品的分级设计及相应风险、收益分配、风险控制等信息。
分级的公募基金即将成为历史，但公募理财产品可以分级，这是理财子公司相较于公募基金的另一大优势。
公募基金如何应对？
分析人士指出，理财子公司尽管在薪酬激励等方面受到银行体系的限制，但是鉴于其在产品设计方面更具灵活性，可继承银行强大的渠道能力，理财子公司这一新生资管机构绝对是劲敌。
基金人士有没有感觉阵阵凉意呢？
事实上，从10月征求意见稿发布已来，部分基金公司已经感受到了压力。
某大型公募基金的基金经理认为，银行最强的能力在于两点：一是直接面向客户，有渠道，大部分基金公司要通过银行卖产品；二是掌握资产端，它对企业和客户的融资需求有很强掌控力。未来银行理财子公司也会“继承”这些优势。而基金公司对这两端都没有优势。
公募的优势在于，管理了很多年的净值化产品，懂得这种产品的运作模式，在择时、策略上更有经验。未来如果大家能把各自的优势结合在一起，会是一个比较好的结果。银行理财子公司提供资产、卖产品、提供更好的客户服务，但底层可以是公募基金提供的策略。
该基金经理还提到，未来如果还和银行理财子公司去搞同质化竞争，基金公司肯定“玩不转”。
但也有人表示，银行薪酬限制下，理财子公司本身也面临较大不确定性。
另一家大型公募基金的基金经理表示， 由于银行理财子公司和公募基金公司在薪酬体制上还存在差距，有可能理财子公司请不到公募基金公司最牛的一批投研人士，请到的人可能又对银行体系下单个账户大体量的规模不适应，不排除能力和价格层面上的不匹配。
他提到，银行面向居民的理财规模大概有20万亿，但银行理财对于怎么把原有的预期收益产品转换成净值型的产品，可能还没有特别明确的思路。公募基金未来更多应该关注这20万亿预期收益型产品，要怎样充分转化成净值型产品、特别是非货币的净值型产品，这对公募基金而言还是比较广阔的市场空间。
记者在采访中也了解到，部分已经公告拟设立子公司的银行资产管理负责人表示，成立子公司是银行转型的重要契机。未来银行主要从资金成本、渠道优势和投资能力方面竞争。没有了刚性兑付，银行必须想办法提升投资能力。
投资能力强私募基金迎利好
《管理办法》还规定下面的私募基金可以与理财子公司合作：
银行理财子公司可以选择符合以下条件的私募投资基金管理人担任理财投资合作机构：
（一）在中国证券投资基金业协会登记满1年、无重大违法违规记录的会员；
（二）担任银行理财子公司投资顾问的，应当为私募证券投资基金管理人，其具备3年以上连续可追溯证券、期货投资管理业绩且无不良从业记录的投资管理人员应当不少于3人；
（三）金融监督管理部门规定的其他条件。
相较于征求意见稿，“金融监督管理部门规定的其他条件”，为后续监管留下了余地。尽管目前还不知道其他条件是什么，不过利好投资实力强的私募大概没有什么争议。
对于私募基金来说，《管理办法》明确了理财子公司可与满足条件的私募基金合作。记者了解到，从征求意见稿发布之后，私募基金已经开始与银行资产管理部门开始沟通。正式的管理办法发布之后，私募作为投资顾问与银行委外的合作可更积极地推进。对于投资能力卓越的私募来说，这是实实在在的利好。
关注中国财富公众号
