新三板编制引领指数系列方案 业内人士认为释放进一步制度改革信号

全国中小企业股份转让系统（简称“全国股转公司”）近日发布的公告表示，已编制完成新三板引领指数系列方案，后续将根据市场需求和外部条件稳步推出。全国股转公司表示，此举旨在进一步丰富和完善市场指数体系，有效表征新三板市场企业特征，满足市场多元化投资需求。多位资深业内人士表示，全国股转公司此时发布这一消息，可能在释放进一步制度改革信号，市场期盼精细化分层、降低投资者门槛等政策能早日落地。

聚焦头部企业

相比A股在指数编制上的多样化，新三板现有指数显得较为单一，目前只有两个指数，即三板成指和三板做市。市场人士认为，这难以有效反映挂牌公司差异化特征。

业内人士分析，三板成指在每个交易日结束后计算，反映在日K线上为“一”字型，对市场交易指导功能不强。做市指数随着交易时点变化，在日K线上具备一定连续性，能部分反映市场交易活跃度及估值趋势。但是，由于部分做市商陆续退出和部分优质公司转板IPO或退出做市，三板做市指数可比性较差，难以反映新三板市场真实状况，对投资者参考价值有限。

目前，新三板挂牌公司存量逾万家，已成为内部结构丰富、差异化特征明显的市场。全国股转公司表示，此次编制的新三板引领指数系列方案，重在聚焦具有新三板市场特色的头部企业，多维度表征挂牌公司特点。指数系列将从市场层次、投资者认可度、产业特色、创新能力等方面，多维度构建指数系列，以降低投资人信息搜集成本，提高企业辨识度，为投资者提供更丰富的指数投资标的。

全国股转公司指出，从前期研究成果看，新三板挂牌公司存在四大特色：层次特征明显，创新层已聚集一批兼具规模与成长潜力优质公司；优质企业得到市场认可；产业结构性特征明显，多维度反映我国经济高质量发展方向和潜力；创新驱动特征显著，挂牌公司研发投入大、高学历人才占比高。

热议制度改革

在上述消息发布后，引发积极讨论，不少新三板投资者认为，这是制度改革“预热”。

南山投资创始合伙人周运南认为，重在聚焦具有新三板市场特色的头部企业的新三板引领指数，极有可能服务于进一步分层的指数，新的分层指数将可能代替当前三板做市指数的参考作用和参考地位。

“董秘一家人”创始人崔彦军分析，重在聚焦具有新三板市场特色的头部企业，可以说是在为进一步分层的推出进行预热，吸引投资者更加关注精选优质企业，目的或为留住头部企业。

如何留住新三板头部企业？下一步改革至关重要。

指南基金合伙人曹水水表示，目前新三板主要面临三个棘手问题：一是交投冷清，二是估值下降，三是优质挂牌企业“摘牌潮”。“主要原因还是定位问题。既不是预备板，也不是证券交易场所，更像一个中转站。一些优秀企业在挂牌之后，这些企业进一步的资本市场战略很难实现，比如去A股IPO会面临‘三类股东’问题。”

全国股转公司副总经理隋强8月底曾表示，“很多措施在路上”，“下一步的改革仍然需要以市场分层为抓手”。隋强强调，新三板融资制度改革须对相关的配套制度做一揽子调整，要改善市场流动性，发挥市场交易定价对融资的促进作用。尽管交易活跃不是新三板所追求的目标，但流动性以及可能引发融资功能退化等一系列负面影响必须引起高度重视。

中国证券报记者了解，业内普遍对新三板进一步分层、降低投资者门槛等政策的出台抱有期待。