纸浆期货正式上线交易，走势猜想，这些上市公司有望受益

11月27日，中国期货市场第50个商品期货品种——纸浆期货将正式在上海期货交易所上线运行。 根据上期所此前公告，纸浆期货有6个合约参与交易，分别是SP1906、SP1907、SP1908、SP1909、SP1910、SP1911。合约挂盘基准价为5980元/吨。

上市走势猜想

方正中期期货有限公司认为，纸浆期货上市首个合约为1906，季节性看，6-7月正处纸及纸板需求淡季，库存积压，销售放缓，纸浆需求下滑。2018年以来，社销增速持续下滑，目前已降至近10年最低。而从2004年以来社销增速与中国纸及纸板产量的增速看，两者走势基本一致，相关性较高。对于2019年而言，消费端的继续疲软或将抑制纸及纸板消费，从而影响上游纸浆需求。整体看，2019年，全球消费随宏观经济存在继续下行的压力，对于除需求相对刚性的生活用纸以外的其他纸品而言，需求难言乐观，面临继续回落。

当前港口纸浆库存较高，据相关机构了解，青岛港11月库存已达到110万吨，而全球主要港口木浆库存总量在9月即已达到138万吨，处于历史高位区间，当前市场呈现旺季不旺的情况，下游纸厂在11月密集停机检修，纸浆去库压力较大，因此后期库存累计的幅度将决定明显一、二季度走势。从市场情绪的角度看，经历了2017年事件性冲击的大涨后，目前木浆价格虽出现回落，但仍处高位，而产业内人士普遍认为挂牌基准价偏低，或在上市初期从产业角度考量刺激其做多情绪。短时间内，盘面震荡走高，但随着事件性影响减弱，价格终将向供需靠拢。

一德期货认为，根据经验，如果交割货源充足，期货往往以可供交割的最低品种定价。交割货源目前看比较充足，在当前市场预期较弱的熊市背景下，期货价格或寻找最低的银星、乌针布针定价，或会出现一定的贴水现货结构。

上市意义

国内漂针浆品牌主要为云南云景林纸股份有限公司生产的“三针”牌。国内漂阔浆品牌主要包括海南金海浆纸业有限公司生产的“龙头”牌；山东亚太森博浆纸有限公司生产的“森博”牌；湛江晨鸣浆纸有限公司生产的“晨鸣”牌。

广发证券认为，我国森林资源相对匮乏，可用于造纸的木材资源禀赋有限，木浆长期大量的依靠进口，纸浆进口数额逐年攀升。2017年纸浆进口量达到2372万吨，较上年增长12.63%，世界第一大纸浆进口国，对外依赖度高达67%，且国内木浆产能主要为阔叶浆，漂针浆进口依存度达到约99%。短期而言，纸浆期货的上市将直接有利于产业链各级生产企业进行套期保值，锁定成本与利润，有效规避价格波动性风险。产业链各级生产企业面临不同风险，可以相应采取不同的套保模式，有效节约造纸企业为规避价格频繁波动而调整库存产生的不必要支出。

长期来看，纸浆期货推出有望推动产品价格发现，争取国际定价权。建立纸浆期货市场是争取纸浆国际定价权的重要途径，通过期货市场形成的价格可以最大限度地反映出他们对于某种商品的价格预期，能够最真实地反应市场的价格预期。

对于上市公司影响

天风证券认为，浆价下行利好纸企。包装板块文化纸方面，内盘木浆价格持续回落，缓解成本端压力，需求有所拖累。成本端前期内盘受汇率影响浆价强硬，近期木浆价格回调，预计压力趋缓。看好太阳纸业。

生活用纸方面，行业分化，洁柔受益产品高端差异化战略及渠道优势，将受益于纸浆期货合约推出。中顺洁柔进口木浆直接在国外采购，国外浆厂月度报价，以及当前汇率贬值风险增加，纸浆期货合约的套期保值功能将有助于企业避免期限倒挂情况，看好中顺洁柔。包装及家用轻工板块，新型烟草领军企业劲嘉股份与云南中烟合作继续深入；集友合作昆明旭光加强新型烟草制品研发；顺灏股份和东风股份增资控股子公司上海绿馨，推进新型烟草产品的全方位发展。未来伴随国内新型烟草政策明朗化，领先布局企业将优势凸显，看好劲嘉股份。纸包行业持续整合，龙头企业优势逐步凸显。龙头企业整合市场逆势扩张，优势逐步凸显，合兴包装发行可转债；裕同科技收购江苏德晋塑料包装，建议关注合兴包装、裕同科技。