多地民企债券融资支持工具加速落地

近日，北京地区首单民营企业债券融资支持工具成功落地，碧水源在银行间市场成功发行“18碧水源CP002”，发行规模14亿元。上海、四川、广东等多地都在积极推动民营企业债券融资支持工具落地。

业内人士认为，央行提出设立民营企业债券融资支持工具，为信用风险的定价提供了一个透明市场化的工具，有助于修复民企的外部融资环境。

支持工具三大亮点

“碧水源之前已经做好了发行短期融资券的准备工作，这次又正好赶上央行支持民营企业的契机，所以就成为第一个落地的案例。”碧水源董秘张兴向中国证券报记者表示，“公司11月2日和中债增信、交通银行签订了民企债券融资支持工具合作意向性协议，11月16日发债，11月20-21日债券及支持工具上市流通，半个月就把流程手续走完了。”

据悉，“18碧水源CP002”于11月20日完成登记确权，发行规模14亿元，发行期限为一年。中债信用增进投资股份有限公司、主承销商交通银行联合创设信用风险缓释凭证（CRMW）2.5亿元，为本只债券增信。

央行营业管理部称，本次民营企业债券融资支持工具有三大亮点：一是发行金额大。本只债券是自央行创设民营企业债券融资支持工具以来，支持民营企业债券融资规模最大的一单。二是融资利率低。“18碧水源CP002”发行利率为5.28%，较碧水源当日相近期限中债估值6.20%低92个基点，可以为企业节约融资成本约1200万元。三是投资者认购积极踊跃。整体认购倍数1.75倍，明显高于今年以来民企发债整体认购倍数，有效提振了市场对民企债券的信心。

东方金诚首席债券分析师苏莉表示，在当前的融资环境下，该只债券的融资利率对发行人来说非常具有吸引力。首先，这些企业本身信用资质较好，能够得到市场的认可；其次，近来各项政策密集出台修复民营企业融资，体现出监管层对民营企业的重视程度及解决民营企业融资难融资贵问题的决心，有效提振了市场信心。

具体操作方面，张兴介绍，“18碧水源CP002”发行利率5.28%，而CRMW的利率在1.08%左右。投资者可以选择单独认购公司债券，也可以选择在认购公司债券的同时多认购一份凭证产品。这一产品相当于给公司的增信，代表了金融机构对公司的信任，对于增加投资者认购热情、提高认购率及降低债券利率等是有好处的。

交通银行相关人士表示，此次交行通过联合创设信用风险缓释凭证为民企债券提供信用保护，对疏通货币政策传导机制、改善民营企业营商环境、助力民营企业可持续发展起到了积极作用。

各地支持工具纷纷落地

苏莉认为，与其他融资工具相比，民营企业债券融资支持工具是由央行通过再贷款提供部分初始资金，委托专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具和担保增信等方式，为经营正常、流动性遇到暂时困难的，具备有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业发债提供增信支持的融资工具。

除了北京之外，上海、四川、广东等多地都在积极推进民营企业债券融资支持工具落地。

11月20日，由浦发银行创设的上海浦东发展银行股份有限公司“18复星高科SCP002”信用风险缓释凭证正式簿记建档，成为上海落地的首单业务；同日，成都银行与浙商银行、中债信用增进公司、天府信用增进公司、天齐实业集团公司共同签署了《民营企业债券融资支持工具意向合作协议》。

此外，中债增信创设CRMW“18荣盛SCP005”，并联合杭州银行、宁波银行分别创设“18红狮SCP006”“18富邦PPN003”缓释凭证；广东省银行业首单CRMW“18珠江投管SCP003”等，纷纷落地。

华泰证券宏观团队认为，央行新工具是考虑到债券市场具有透明度高、预期引导强等特点，以支持民营企业发债作为突破口，精准发力，有利于改善货币政策在金融市场传导中的效果，提振市场信心，带动金融体系对民营企业融资的整体修复。

“在国内外多重因素的综合影响下，今年以来民营企业违约事件多发，令市场对民营企业风险的偏好有所下降，民营企业债券融资支持工具顺时而生，旨在缓解民营企业融资难的问题。”苏莉认为。

信用债市场利率回调

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，民营企业债券融资支持工具有积极作用，为信用风险的定价提供了一个透明市场化的工具。信用风险缓释工具（CRM）推出之后，信用债的市场利率也出现了一定的回调。但是它还需要进一步完善，目前对整个银行体系资本占用过高。

张兴表示，前期融资环境不太好，公司也有对可能出现认购情况不理想或利率较高的担心。而有了民营企业债券融资支持工具后，相当于给公司增加了信用，市场认购热情很高，利率也比较低。而这也会积极鼓励更多的企业使用这种方式，从而进入一个正循环的模式。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙认为，此次民营企业债券融资支持工具，最大的特点或创新之处在于央行通过再贷款提供部分初始资金，利用CRM的方式引导社会资金积极参与民企债券融资，相当于给优质民企债券提供增信作用。

“该融资工具初期选择的中债增信，具有较强的信用风险识别管理和控制能力。投资人购买CRM的时候，相当于在购买债券的同时多买了一份保险，能有效提振市场信心。同时，央行会待条件成熟时引入商业银行、证券公司、保险公司以及其他信用增进公司等商业机构参与这一计划，逐步建立起风险共担机制。”苏莉表示。