并购重组回暖 券商展业“擦亮双眼”

近期监管部门出台了一系列优化并购重组的政策，接受中国证券报记者采访的投行人士表示，并购重组市场有回暖趋势。具体而言，并购重组审核提速，沉寂多时的重组上市出现升温迹象，企业参与并购重组的热情提升，预计产业并购将会明显加速。

结合沪深交易所日前发布的“上市公司停复牌业务信披露指引（征求意见稿）”（以下简称“征求意见稿”），资深投行人士表示，本轮政策并非全面放松，而是有松有紧，这对券商投行提出更高要求。证券公司应该建立完善的内部风控体系，发挥好证券市场“守门人”的作用，推动资本市场健康发展。

并购重组现两趋势

“并购重组市场利好消息不断，环境宽松了，市场就会随之回暖。”北方一家大型券商并购业务负责人李想（化名）向中国证券报记者表示，目前，并购重组市场呈现两大趋势：一是产业并购将会提速，通过市场化并购，推动行业整合和转型升级，催生新的业绩增长点。二是重组上市或升温。11月5日至15日，A股市场出现三单重组上市案例，沉寂多时的重组上市出现升温迹象。公开资料显示，11月5日，霞客环保公告拟收购协鑫智慧能源90%股权；11月12日，圣阳股份公告拟收购新能同心100%股权。

南方某中型券商内核负责人认为，目前并购重组市场发生的最重要的变化是审核提速。Wind数据显示，2018年，并购重组委共审核119个项目，其中102个项目获通过，通过率为85.71%。10月以来，并购重组委一共审核35个项目，占全年审核数的比例接近三分之一，审核家数多于今年前两个季度，其中32个项目通过，通过率达91.43%。

北京某券商并购业务负责人吴涵（化名）表示，最近一些企业并购重组热情明显提高。南方一家大型券商相关业务负责人周跃（化名）指出，从投行业务市场来看，并购重组业务有增多趋势，不过也不会是明显的上涨趋势。“受限于二级市场股价，如果上市公司在此时点发行股份购买资产，会更大比例地稀释股份。”

监管张弛有度

“前几年并购重组最火热的时候市场鱼龙混杂，带来了一些风险因素，后来随着政策趋严，市场逐步规范。因而，在现阶段有的放矢放松一些政策对整个市场而言是有好处的。”吴涵表示。

周跃认为，在上市公司出现利润下滑等情况时，出台一系列利好并购重组的政策，可为上市公司注入一些新鲜有活力、有持续盈利能力的资产。“政策密集出台会让公司更有信心去进行资源整合。”上述内核负责人认为，原来监管对盈利预测估值的关注，在新政下也有所淡化，这对上市公司、标的公司和券商而言都是好消息。此前这是并购的审核重点，也是否决案例的高频问题，经常会有项目因为估值过高而否决。

不过，接受记者采访的多位券商人士认为，并购重组市场迎来“黄金期”的同时，并不意味着政策全面放松。“现在政策也没有全部都放松，而是有松有紧。”吴涵坦言，例如征求意见稿对并购重组市场而言是偏紧的政策。

此外，业内人士表示，监管部门在审核项目时依然有“不可触碰的红线”。周跃表示，未来还是要关注高端制造等行业和企业。吴涵指出，对于内幕交易、商誉过高等情况，也没有放松迹象。

防止“忽悠式重组”

在并购重组市场焕发新活力的同时，券商参与此项业务也有了新的方向。李想表示，结合市场特点，中介机构展业时可从两方面着手：首先在行业上，节能环保、信息产业、生物产业、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料等高成长性、战略性行业应给予更多关注。二是缩短了IPO被否企业重组时间间隔，机构也可锁定该类企业，储备并购重组项目。

值得注意的是，一系列新规之下，对中介机构的要求也在提高。上述内核负责人认为，并购市场回暖后，开展业务时要防止“忽悠式重组”。券商在推进项目时仍要擦亮双眼，不靠谱的项目绝对不能撮合。

李想认为，证券公司应该建立完善的内部风控体系，发挥好证券市场“守门人”的作用，维护资本市场健康发展。同时，项目组作为第一道防线，应按照证券行业公认的业务标准、道德规范，本着诚实信用、勤勉尽责的态度，遵循客观、公正原则，独立、审慎地对上市公司、标的公司进行尽职调查工作，全面评估相关业务活动所涉及的风险，严格遵守公司内部审核流程。

展望未来，业内人士认为，随着并购重组审核流程不断优化，并购重组市场活力将进一步被激发，上市公司产业并购特别是高新技术产业并购进一步加快，产业转型升级提速。同时，伴随上市公司停复牌制度和交易所监管问询等制度的完善，并购重组质量不断提升，整合成功率更高、效果更好。