明年投资怎么做 机构谋篇守正出奇

临近年底，中信证券等各大券商策略会相继召开。展望明年，多家券商机构认为，宏观经济有望在下半年筑底；市场供需格局、政策实施效果、国际战略变局三大因素将成为影响2019年市场的关键因素。同时，成长股的商誉减值问题有望在2019年进一步出清，明年长端利率小幅回落使得成长股估值小幅受益，加之资本市场改革带来股市流动性和风险偏好改善，明年A股市场风格或偏科技成长。

海外资金看好A股

近期，全球股市不确定性风险加剧。

尽管如此，业内人士指出，外围不确定性风险对A股的影响较为有限，而且外资仍是最坚定加仓A股的增量资金，包括MSCI、富时罗素都有望在未来继续扩大比例，从资金层面更是直接得到验证。

中原证券分析师王哲表示，近期北上资金延续净流入，累计净流入规模为71.36亿元。截至11月16日，陆股通累计成交额达6168.04亿元。

“截至11月18日，本月以来北上资金大幅净流入381亿元。”广发证券首席策略分析师戴康表示，流入主要集中在食品饮料（贵州茅台、五粮液）、金融（中国平安、招商银行）、医药生物（恒瑞医药）等板块，其中食品饮料和医药生物正是10月份流出规模较大的行业。

中泰证券研究所副所长笃慧预计，2019年海外资金带来的增量规模大约有8000亿元左右。此前，外资持有A股的市值占比一直稳定在1%-2%左右。今年以来，海外资金流入A股的速度加快，目前境外机构与个人持股达1.28万亿元，占A股流通市值的3.2%，较1月上升0.5个百分点。

展望2019年，笃慧表示，随着MSCI提升A股纳入比例、富时罗素指数正式纳入A股以及沪伦通的落地，海外资金流入规模可能进一步上升。其中，MSCI有望带来增量资金4600亿元；据FTSE官网估算，富时罗素有望为A股带来100亿美元被动资金；假设沪伦通每日额度使用率达到5%，预计为A股带来2500亿到5000亿元增量资金。

中信证券策略首席分析师秦培景认为，保守估计，产业资本（包括纾解股权质押的专项基金）、保险、外资的资金2019年累计流入A股4300亿元，流入节奏上前低后高，下半年市场流动性状况更好。

挑战与机遇并存

“国内经济目前最大的问题是资金结构问题；银行拆借利率下滑了，市场利率上升，导致了利率结构问题。”中央财经大学金融学院教授贺强表示，两项政策将有助解决当前问题：一是银行“一二五”向民营企业贷款政策；二是建立银行的理财子公司直接买卖股票。银行“一二五”将有助缓解民营企业融资难；允许银行的理财子公司直接买卖股票是特大利好，打破了分业和混业的边界。可直接把银行大量资金合理合法地引入资本市场。

中原证券研究所发布的2019年A股年度策略报告指出，2018年先后出现的估值底、政策底能否向市场底和经济底顺次推演，将决定2019年行情的基本性质。当前政策底主要集中作用于“纾困”与“拆雷”，以提升市场流动性。2019年风险能否继续有效释放，流动性能否继续显著改善成为决定底部位置的两大关键因素。

华泰证券首席策略分析师曾岩表示，2019年国内将面临地产周期下行等诸多压力，货币政策之“水”预计延续边际宽松，上半年或继续以数量型工具为主，若地产销售增速降幅超预期、加征关税的基数效应显现，下半年或会使用价格型工具。“通渠”政策，包括资本市场改革、减税降费、扩大对外开放、补短板等组合拳的推进是关键。“通渠”政策的进度与效果，影响“市场底”“融资底”“盈利底”三者之间的关系，若间接融资为主渠，则市场底和融资底更接近盈利底，若直接融资为主渠，则市场底和融资底早于盈利底。

投资聚焦结构转型

对于新形势下的中长线投资机遇，国务院参事室特约研究员左小蕾认为，短期应关注拉动内需这条投资主线，具体而言则是指投资与消费。在外部环境变化较大的情况下，国内投资下滑明显。后期在拉动投资方面，政策存在进一步积极调整的可能，如激发民间资本活力，引导民间资本参与供水供暖、养老等社会事业领域等。

从拉动消费角度而言，左小蕾指出，消费升级是一个真正的增量，因技术变革而产生的消费升级，如电子产品、AI、人工智能、物联网等，不管是城市还有农村都有升级的空间。另外，服务消费未来增长空间非常大，信息化服务、租赁商业服务、交通运输等领域也有很大的空间。

中信建投证券董事总经理张昕帆称，股票市场投资品的核心就是企业的内涵价值，企业必须有强大的品牌做护城河。中国经济需要深层次的改革，才能带动未来股市的发展。真正解决中国科技的问题，不是在科技本身，是在于资本市场。“我们要深刻改革，真正扶持中国最优秀的产业，真正营造好的营商环境。”

具体来看，秦培景建议，聚焦结构转型，拥抱高端制造和服务业。一是制造业转型升级、全球布局、向头部集中。二是消费性服务和生产性服务两手抓。

中金公司王汉锋建议，从当前到2019年，行业配置与主题选择要注重逆向思维、守正出奇。一是逆向思维，整体估值处在相对低位可能已计入较多悲观预期，具体时间点难把握，但当前市场可能整体处于风险释放后半程。二是“守正”，对个股基本面要求标准提高，基本面强、估值低的板块可能有相对收益。三是“出奇”，增长下行、政策托底可能逐步从预期变为现实，关注对政策敏感或预期极度悲观而出现的反转性机会。