南方中证500ETF融券规模激增背后有何玄机？

南方中证500ETF融券余量今年年初仅约2亿股，而最新已达到9亿股。

近期，南方中证500ETF 规模连创新高。根据最新数据显示，南方中证500ETF最新融券规模达42.71亿元，是所有两融标的中融券余额最高的标的，且遥遥领先于排名第二的华泰柏瑞沪深300ETF（融券余额为2.33亿元）。同时，南方中证500ETF融券余额也数倍于当日融资规模17亿元，这一现象已持续了相当一段时间。

事实上，在包括个股及ETF在内的两市绝大多数两融标的中，融资余额基本都大于融券余额。那么，两融投资者围绕南方中证500ETF博弈的多空力量如此悬殊，是否说明这些投资者普遍趋势性看空中小市值个股呢？上证报记者通过采访发现，事实或许并非如此简单。

南方中证500ETF融券余量今年年初仅约2亿股，而最新已达到9亿股。融券规模的陡增出现在今年3月23日之后，以此为分界线，南方中证500ETF的融券规模呈现出加速增长的态势，而此前趋势曲线相对平坦。

同期来看，50ETF与300 ETF融券规模及融资融券对比保持稳定，仅500ETF表现独特。这似乎意味着市场对大盘看法较为中性。机构人士认为，500ETF融券规模异常高企，可能是由于有量化投资者将其作为对冲套保工具使用。

量化投资者指出，目前中小盘股票α策略的套保工具有两个：一个是中证500期指；另一个就是ETF融券。

不少受访研究员表示，从中证500期指对冲效果看，中证500期指在三大期指中贴水幅度最大，且长期处于贴水状态，也就是期货价格低于现货价格，这样就会增加机构投资者套保的风险及成本，会有部分机构投资者考虑到成本而适当融券卖出南方中证500ETF融券来对冲。另一方面，自大盘有所回升以来，中小市值公司股票领涨，一些机构投资者手中现货较多，仅依靠中证500期指无法满足其套保需求，剩下的风险敞口需要购买500ETF融券做对冲。

业内人士估计中证500期指套保盘比例近30%，以昨日收盘中证500期指总持仓量55359手计算，使用中证500期指套保对应的市值约为75.6亿元，而20日南方中证500ETF最新融券规模超过42.7亿元。可见融券工具对于需要套保的机构投资者来说也是不小的补充。

另有业内人士透露，一些今年从事股票中性策略的基金公司，相关策略会运用到500ETF融券做相关对冲。

此外，也有业内人士认为，500ETF融券规模高企与新的绕标套现路径有关。由于沪市ETF可以当天现券还券，且ETF波动比较小，ETF库存可融券量多，成交量大且容易成交，因此是融券卖出的理想标的。此前，T+0交易的H股ETF和黄金ETF一直是绕标套现的首选，不过从去年开始，这两个渠道收到监管关注而被截断，有投资者换成别的ETF。因此，南方中证500ETF融券规模大涨也可能与此相关。