中泰证券：明年A股迎6大增量资金 外资料流入8000亿

“明年股市资金面供需均衡，整体流动性有望改善。”21日晚，中泰证券策略研究笃慧团队发表研报称，如果2019年股权融资政策有所放松，乐观来看，融资规模有望达到1-1.5万亿元；同时测算潜在的股市资金增量为1.3-1.6万亿元，其中外资流入速度与被动指数基金的扩张速度尤其值得关注。

笃慧团队指出，2019年股市增量资金主要来自海外、养老金体系、保险基金、基金、上市公司和银行理财等方面。

一是海外资金方面，预计2019年海外资金带来的增量规模大约有8000亿元左右。该团队指出，展望2019年，随着MSCI提升A股纳入比例，富时罗素指数正式纳入A股，加之沪伦通落地，海外资金的流入规模可能进一步上升。其中，MSCI有望带来增量资金4600亿元，据FTSE官网估算富时罗素有望为A股带来100亿美元被动资金，假设沪伦通每日额度使用率达到5%，预计为A股带来2500-5000亿增量资金。

二是养老金体系方面，预计2019年养老金体系流向股票的增量资金大约有500亿-700亿元。据人社部公告，截至9月底，目前已有北京、山西等15个省（区、市）政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额7150亿元，其中4166.5亿元资金已经到账并开始投资。考虑到相关规定，当前理论入市的规模应该不超过1250亿元。如若2019年养老金入市节奏与2018年相似，养老体系流向股票的增量资金有可能达到500亿元。

三是保险资金方面，假设2019年保险资金余额增速与2018年相似，在目前入市比例13%情景下，保险资金预计流向股票的增量资金大约为1300亿元。

四是基金方面，假设明年基金募资情况与今年类似，预计明年公募基金募资规模在4000-6000亿元之间，其中被动指数型基金规模有望加速扩张。

五是上市公司方面，预计2019年股票回购的规模在400亿-500亿元。2018年以来，股票回购规模明显上升，回购情形的增加，审议流程的简化等举措有利于回购热度的持续。

六是银行理财方面，预计2019年可能会有400亿元银行理财增量资金流入二级市场。截至2017年底，银行理财资金中权益类配置仅有9.5%，体量并不大；考虑到里面还包括部分非上市公司的权益类资产，银行稳健型投资风格以及银行理财子公司还处于起步阶段等多重因素，未来二级权益配置占比有可能会上升至10%左右。

笃慧团队并指出，从个人投资者来看，预计2019年两融业务带来的增量资金十分有限。今年下半年股票市场持续低迷，作为个人投资者加杠杆参与股市的主要方式，融资余额持续下滑。5日平滑后目前融资余额占A股成交额的比例约为8%，融资余额占总市值的比重不到2%，明显低于2014年、2015年的水平。“即使明年经济增长企稳改善，市场明显好转，考虑到2016年以来融资余额占总市值的平稳态势，我们认为通过融资余额为股市带来的增量资金十分有限。”