三箭齐发助融资 民企债寒意渐消

随着中央及各部委密集发声支持民营企业融资，一系列民企债券融资支持工具加速落地。不到一个月，信用风险缓释凭证（CRMW）已支持12家民企发债逾66亿元，14只主体评级为AA的民企信用债发行量超过80亿元，民营企业债券融资氛围正趋于改善。

市场人士指出，为帮助解决民营企业困难，央行采取“三箭齐发”等政策组合，积极发挥债券、信贷、股权等多渠道的融资功能，目前支持民营企业发债已取得实效，对于改善市场预期、提振投资者信心具有积极意义。随着民营企业整体融资氛围改善，优质龙头民企债或具有较好的配置价值。

民企债券融资回暖

备受关注的民营企业座谈会后，监管层密集发声，针对民营企业的利好接连不断，各监管部门及各区域、各银行相继推出一系列详细支撑方针，包括民企纾困专项债、化解股权质押风险的专项资产管理计划、再贷款和再贴现、CRMW工具、MLF担保范围扩容至小微企业等。

随着相关机构积极响应，近期十多单挂钩民企的CRMW产品创设，引起市场极大关注。

据不完全统计，截至11月12日，江苏、浙江、广东3省已成功创设29.5亿元信用风险缓释凭证（CRMW），已成交15.8亿元，正在配售6亿元，支持12家民营企业发行债券66.2亿元。

从市场反馈来看，加持了信用凭证后的债券不少得到了投资者的踊跃认购。

有银行业内人士透露，浙江荣盛、红狮集团、宁波富邦等三家民营企业，通过民企债券融资支持工具募集资金19亿元，三只债券认购倍数均超过2，远高于今年以来民企发行债券1.24的平均认购倍数，且发行利率均低于发行人今年已发行的同期限品种平均票面利率。

海通证券宏观债券研究姜超团队指出，从创设机构角度考虑，积极响应近期政策应该是各行纷纷推出CRMW的主要原因，也有一些银行的地方分支机构可利用信息不对称获取保费收入。此外，银行也有动力帮助自己的贷款客户发债融资，缓解其流动性困难，增加债务的安全性。

从投资者需求角度看，姜超团队指出，“粗略计算，在不考虑资本占用等因素下，通过购买CRMW产品对冲了风险之后投资者可以享受到100BP的额外风险收益，具有一定的投资性价比。”

据了解，下一步央行还将进一步扩大民营企业债券融资支持工具试点，已有30家民企正在准备债务融资工具的发行工作。根据央行预测，信用风险缓释工具（CRM）规模预计1600亿元。

“从对债券金额的覆盖率来看，CRM若按50%比例创设，大约可以支持3200亿的债券规模，而明年到期的非国企债为4757亿元，考虑到交易所也要推出保护合约产品，信用保护工具可以覆盖大部分这一到期量。”姜超团队表示。

从信用债一级市场发行情况来看，宽信用政策确实也正在利好民企融资。Wind数据统计显示，截至11月19日的一个月时间内，有14只主体评级为AA级的民营企业信用债发行，实际发行规模82.36亿元；而10月22日之前的两周，AA评级的民营企业债券仅有5只发行，规模13.2亿元。