新规敦促“排雷” 上市公司进入商誉减值测试季

近日，证监会发布商誉减值新规，意味着上市公司进入商誉减值的测试季，或影响到上市公司2018年的年报业绩。

Wind数据显示，截至2018年三季度末，A股有2014家上市公司（剔除金融类上市公司）存在商誉，商誉金额合计1.34万亿元，较去年同期增加2000亿元。从行业分布来看，传媒、医药生物和计算机等行业排名前三。

业内人士认为，新规对上市公司防范商誉减值风险起到预警作用，会引起更多投资者关注。

23家公司商誉超净利润

根据Wind数据统计，截至2018年三季度末，上市公司商誉与净利润的比例总体高达89%。商誉与净利润的比例超过100%的上市公司有23家，其中排名前三的公司，其商誉与净利润的比值分别是549.59%、524.40%和353.43%。

立思辰此前公布的2018年三季报显示，前三季度公司收入10.99亿元，较去年同期增长2.73%，归母净利润756万元，较去年同期减少88.45%；三季度收入5.49亿元，比去年同期增加41.10%，归母净利润0.64亿元，较去年同期增加110.65%。

立思辰2018年前三季度商誉达41.56亿元，较去年同期的36.02亿元增加5.54亿元，增幅为15.38%。由于今年前三季度净利润大幅下滑，导致立思辰商誉与净利润的比例从2017年前三季度的55%飙升至2018年前三季度的549.59%。

对此，立思辰证代对中国证券报记者表示，立思辰商誉与净利润的比值今年前三季度较去年同期飙升的原因在于净利润大幅下滑，而这又源于公司安全业务的不理想，目前安全业务正处于分拆阶段。新规对公司商誉的影响最终要看年底会计师最后如何处理来定。

立思辰2017年年报显示，截至2017年12月31日，立思辰的商誉值达35.79亿元，净资产为56.42亿元，立思辰的商誉值占净资产的63.43%。值得一提的是，由于一些被收购公司业绩不达预期，立思辰已经开始出现商誉减值。

根据2017年年报，立思辰在此前收购的上海虹泽信息及友网科技2家业绩不如预期，立思辰对二者合计计提了757.41万元的商誉减值准备。

光大证券认为，高商誉导致企业的债务负担被低估，主要体现在账面资产负债率低于实际资产负债率。同时，由于商誉减值损失的确认具有一定的主观性，商誉减值损失可能会在将来某个时间点集中释放，进一步增加了企业业绩的不确定性。商誉减值主要原因是被收购方无法实现业绩承诺，不及预期，一旦被收购方业绩变脸，就将造成商誉减值，直接影响上市公司净利润。商誉占比越高，计提减值对利润造成的冲击就可能越大。

三行业商誉值超千亿

证监会11月16日发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》（以下简称《提示》）要求，对企业合并所形成的商誉，公司应当至少在每年年度终了进行减值测试。

从行业来看，按申万一级行业分类，传媒、医药生物和计算机等三大行业的商誉值均在1000亿元以上，三大行业的商誉值分别为1857.18亿元、1515.79亿元和1133.43亿元。另外，汽车、家用电器、机械设备等行业商誉值超过500亿元。

传媒行业方面，在收并购热潮的推动下，传媒公司商誉自2013年以来快速扩大，2014年与2015年为传媒行业并购大年，商誉增速均在100%以上，直至收并购监管趋严，商誉增速在2016年开始放缓至42%，而后持续下降，2018年上半年商誉增速降至10%。

长期来看，商业银行的债权融资理念怎么调整到净值型、权益类这个‘赛道’也不是一朝一夕的事情。”

温学宇坦言，此前各家银行的资管业务构架差异比较大，内部整合难度不一，对于某些银行来说，架构调整的确是难度比较大的一块，但对于整个行业和市场来说不会有太大震动。“对于农行来说，不存在这类问题，但是也在积极做好业务方面的全面整合，并更好符合监管要求。”

交通银行金融研究中心高级研究员赵亚蕊指出，银行理财子公司从提出设立与最终落地之间，仍有一段长路要走，未来的运行可能会面临诸多问题。包括未来运营体系内部关系尚不明确、大数据背景下客户资源的维持与扩展能力不足、产品创新能力与专业人才支持力度欠缺、监管规则尚需进一步细化等。

赵亚蕊认为，未来银行系理财子公司的设立虽然促使理财业务更加市场化，但从中短期来看，还存在投研能力不足、资源获得能力欠缺等问题，因此其运行的定位或仍在总行体系内部，从产品销售到投资管理等各环节还需依托总行的实力。另外，截至2017年末，27家具备设立资管子公司资格的商业银行中，已有15家银行拥有基金子公司，未来也将会有12家股份制银行很快设立债转股子公司。因此，在中短期内依靠母行业务的背景下，新设立理财子公司如何发挥自身优势，处理好与其他子公司的利益关系，均需要进一步深入探讨。

与一些市场人士一样，刘华预计，理财子公司设立初期，权益类投资还是会采取类似委外的模式，借助外部机构的投研能力，而合作的门槛也会越来越高。“如果这样的话，对于我们这样的老牌基金公司可能是利大于弊。毕竟我们在投资、研究等方面有了十几年的积累，除了母公司与其他中小银行也有丰富的合作经验。”

“理财子公司的设立，首先有利于资管市场的长期规范发展，其次虽然竞争在所难免，但理财子公司与其他资管机构之间更多的还是合作。”在温学宇看来，当前的资管市场足够大，不管何种资管机构能存活下来都有其优势，只有合作才能把“蛋糕”做大。

金融科技成中小行“超车”关键

与表内信贷业务不同，股份制银行在银行理财市场下手较早、机制也更灵活。因此，不少专家和市场人士认为，对于那些还想要继续保留和壮大理财资管业务的中小银行来说，必须把握好金融科技、投研为王等关键要素。

长沙银行资产管理部总经理向实表示，中小银行资管框架面临重构，市场竞争格局进一步加剧。首先，产品净值波动管理是摆在银行面前一大挑战。其次，投研地位凸显，成为银行核心竞争要素；但投研体系建设投入成本高，不确定因素较多，发展艰难。

在招商银行资产管理部副总经理陈微看来，对资管行业来说，风险是摆在第一位的。过去五到十年，银行理财规模快速成长，但风险也在积聚。由于业务发展太快，整个行业在风险控制方面都有很多课要补，如尚未形成银行资管独有的有效的风险控制体系，风险控制技术的自动化智能化水平还处在较低的层次等。在投资方面，金融科技的作用更多体现在把握大趋势上，如构建更稳健的指数组合、经济周期的判断及大类资产配置等方面。

赵亚蕊表示，未来理财子公司可能会提供综合化的金融服务，对于不同产品类型的风控模式，一是要加强借鉴以往同业模型，二是要提高开发自建模型的能力。利用金融科技的力量，通过自动化的系统来控制风险，将风险管理贯穿到每一个资管环节。另外，需要实现风险数据信息的整合，把握同业之间的风险关联性。积极构建数据平台，将系统内部的数据信息进行整合共享，综合分析理财子公司与母行、同业其他子公司风控体系的关联性，将各机构存储的有效信息进行融合分析，确保风控系统数据管理的准确性和有效性。