宝盈基金高宇：短债基金收益来自对信用利差的获取

中断近10年的中短债基金，又重新回到大众视野之中。今年以来，短债基金产品因净值波动相对小、业绩表现亮眼而获得了市场追捧。

“短债基金产品的风险收益特征介于货币基金和纯债券型基金之间，能够满足稳健性投资者的需求，我长期看好此类产品的发展空间。”宝盈安泰短债基金拟任基金经理高宇近日在接受上证报记者采访时表示。

高宇拥有10年的买方信用研究投资经验，是第一代基金公司信用研究主管。他完整经历了2008年至今的几轮债市牛熊转换，特别是在2013年和2016年的两次债券市场大幅调整中，高宇实际管理的组合均保持正收益，具有较高的控制回撤能力。

高宇不局限于宏观研究，更注重对行业和微观层面财务分析的基本面研究，能从风险分层角度重新审视债券市场和各类资产。在坚持宏观面研究的前提下，高宇关注债券细分市场之间的差异性，动态调整组合的配置权重、风险敞口特征等，以实现可持续的业绩增长。

高宇认为，中短债基金的策略偏向中短久期债券资产，尤其是短债基金，其主要的业绩贡献来自于对信用利差的获取。

“货币基金和中短债基金之间是互补关系，并非简单的替代关系。”高宇说。和中短债基金不同，货币基金的定位是为投资者提供一种替代存款的高流动性现金管理工具，投资范围主要集中于协议存款、存单等资产。中短债基金的优势在于信用利差的获取，期限聚焦于1-3年的品种，短债基金则主要聚焦期限1年以内的品种。

高宇认为，从长期来看货币基金有着非常大的发展空间，其收益水平跟随银行间货币市场利率、商业银行存单利率。而中短债基金的核心是信用利差的获取，是在货币基金收益水平基础上的增强，同时兼顾流动性特征。上述两大类产品都是现金资产很好的替代品种，都有着广阔的发展空间。

今年以来，中短债基金在获得相对可观收益的同时，净值回撤幅度也相对较小。但高宇认为，这不代表中短债基金就没有风险。

谈到即将发行的宝盈安泰短债基金的具体投资策略，高宇表示，首先要进行三个维度的配置决策：一是基于行业周期、地产周期、地方经济周期来研判产业债、地产债、城投债三大类信用债领域的基本面趋势；二是从估值展望的角度来衡量组合在上述三类信用债上的配置权重；三是动态跟踪宏观基本面走向以及流动性特征，对组合进行不定期的动态调整。其次，在此基础上，对投资标的进行自下而上的研究。高宇建议，应坚持基本面研究，在此基础上去评估具体标的债券收益率的合理性，同时不局限于传统的外部评级符号、股东背景等方面，尊重经济周期、行业周期在具体债券发行公司上的不同表现，从而选出相对安全并兼顾收益的投资标的，以实现组合的配置策略。