逆回购工具被“冷落” 央行收短放长意味深

5.94%

央行日前在货币政策执行报告中指出，9月非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.94%，比6月下降0.03个百分点。

1200亿元国库定存到期，央行15日仍然继续暂停逆回购。截至11月中旬，央行暂停逆回购操作已逾半月。事实上，这种情况不仅在本月发生，今年以来，央行已有6次暂停逆回购超过半月。

据记者观察，今年央行通过逆回购净回笼的规模远超去年，频频通过逆回购释放短期流动性不再是“规定动作”，而通过定向降准释放中长期流动性的次数却较往年明显增多。

市场人士认为，这种“收短放长”的行为背后，体现了央行缓解银行流动性管理压力，引导金融机构实现信用扩张，逐步降低企业融资成本的政策意图。

为了防止期限错配 更为降低融资成本

据Choice资讯统计，2018年前10个月，央行通过逆回购直接投放的资金总量为9.5万亿元，而前两年全年分别在20万亿元左右，对冲到期量之后，今年央行通过逆回购净回笼1.15万亿元，而去年的净回笼量仅为650亿元。

一方面，频繁释放短期流动性不再是“规定动作”；另一方面，央行通过四次定向降准，释放中长期流动性、置换存量MLF，通过增加再贷款、再贴现额度，扩大MLF担保品范围，支持民营、小微企业在流动性调节工具运用的创新上，完成了较多“自选动作”。

兴业银行、华福证券首席经济学家鲁政委认为，要降低融资成本，首先需要降低商业银行负债成本，如果银行的资金成本太高，那么企业的融资成本下降就很难。由于中长端利率很大程度上是融资成本的影子价格，就需要央行通过投放长期限资金，来让资金成本有所下降。

鲁政委解释称，MLF的期限固定为1年，而由于流动性监管指标监管的是剩余期限，央行每隔一段时间就要通过降准置换MLF，把“短钱”换成“长钱”，总量上并没有增加，但是把期限拉长了，一定程度上缓解了流动性监管指标上的期限错配压力。

“释放长期的流动性主要是为缓解流动性管理的压力，使得银行有意愿、有能力去配置更多的期限偏长的资产，而不用为了保证流动性安全，配置在短期高流动性的货币市场里面。”民生银行金融研究中心负责人王一峰表示。

据他介绍，银行体系从去年开始出现了存款难、存款贵的问题，贷款增速比较快，存款增速比较慢，存贷比上升，使得银行体系流动性管理压力较大，对短期资金波动的承受能力较低。