“债牛”延续：多头情绪高涨 10年国开债跌破4%

受10月金融数据不及预期提振，加之资金面恢复宽松，11月14日，债券市场继续大涨，期货、现货联袂走强，10年期国开债活跃券收益率下破4%关口至3.98%，创该券上市以来新低，10年国债活跃券收益率大幅下行近5基点至3.42%。

分析人士指出，稳增长政策的传导仍需要一定时间，目前来看尚未在金融数据中得以显现，预计“宽货币+积极财政”将继续发力，未来降息政策或可期，在此背景下，未来债市继续走牛仍值得期待。

从盘面上看，今日国债期货市场全线走强，截至午盘，10年期主力合约T1812大涨0.42%报96.425元，盘中最大涨幅约0.47%，一度上探96.475元，创7月23日以来新高；5年期主力TF1812涨0.25%报98.705元。

二级市场上，债市多头情绪高涨，现券收益率再现加速下行，10年期国开债活跃券180210收益率从4%关口快速下行至3.98%，创该券上市以来新低，午盘收报3.99%，较前收盘价下行1.5BP；10年国债活跃券180019收益率下行幅度更大，目前报3.42%，较前收盘价大幅下行4.5个基点。

消息面上，国家统计局14日公布数据显示，2018年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速比9月份加快0.1个百分点；环比增长0.48%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，与1-9月份持平。

2018年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）547567亿元，同比增长5.7%，增速比1-9月份回升0.3个百分点，环比增长0.44%。

2018年10月份，社会消费品零售总额35534亿元，同比名义增长8.6%(扣除价格因素实际增长5.6%，以下除特殊说明外均为名义增长)。2018年1-10月份，社会消费品零售总额309834亿元，同比增长9.2%。

“从实体经济指标来看，除了消费以外，10月的经济数据似乎没有那么差，但需要注意的是，作为经济主导指标的投资项，在工业品通缩逐步显现的背景下，工业企业利润+投资的联动下行、房地产受融资约束下行压力会逐步凸显，今年以来，一直是这两项民间投资对冲基建的下行；在基建投资落地仍有时滞背景下，房地产和制造业投资的下行压力会使得经济总体下行压力仍然突出，经济难言企稳，利率下行方向明确。”天风固收孙彬彬团队点评称。

中信固收明明团队同时指出，虽然近期监管层出台了信贷鼓励措施，央行执行了新一轮的降准，但政策的传导仍需要一定的时间，目前来看尚未在金融数据中得以显现，市场对于宽信用信心仍不足，因而在信用扩张通道打通以前，央行仍将以宽松的货币政策配合财政共同发力，此外未来企业融资难、融资贵仍是政策关注的重点问题，降息政策或可期。“我们认为未来10年国债或将触及我们的区间低位3.4%的水平。”