原油陷入“熊市” 资产价格或迎调整

11月13日,WTI原油期货跌7.64%报55.69美元/桶,布伦特原油期货跌6.63%,报65.47美元/桶,均较10月高点下跌逾20%,双双陷入“熊市”。值得关注的是,历史周期中,油价波动往往“牵一发而动全身”,为各类资产价格调整的“引擎”。

作为最重要的工业原料,原油价格将会对经济增长与通货膨胀产生影响;与此同时,因通胀与货币政策等紧密相连,此轮油价下跌或将对宏观经济、股市、汇市、大宗商品价格产生影响。

据海通证券10月底发布的《1960年以来原油价格变迁历史》报告,国际原油价格通常经过10年就会经历一轮新周期,每一轮周期大概持续10年-20年。每当一轮新的周期开始时,油价涨幅通常可达200%。

油价与美元通常呈负相关性。因国际市场上原油以美元定价,当美元上涨时,原油的货币计量值下降,表现为原油价格下跌。自上世纪70年代原油价格实现市场化后,油价下跌周期主要出现三次:1997年亚洲金融危机时,亚洲需求回落,油价下跌;2008年-2009年全球金融危机导致油价暴跌;2014年-2016年:OPEC增产,与美国页岩油争夺市场,油价暴跌。而这三个阶段期间,美元指数进入上涨周期。

伴随油价延续连跌势头,加之近期金价反弹,截至11月13日,金油比(黄金与石油的价格比)升至4月以来最高水平,1盎司黄金可以买入约21桶WTI原油,为4月6日以来最多。历史数据显示,当金油比攀升至30高位时,往往伴随地缘政治危机或大范围的金融危机;在过去27年里,金油比指标曾成功预测了四次比较大的危机,1998年和2008年时金油比都大幅上扬。

油价左右多国宏观经济。对于极其依赖石油进口的印度,油价大跌或带来福音;但对于马来西亚而言则意味着噩梦来临。石油出口收入占马来西亚财政收入大头,马来西亚前总理纳吉布日前警告说,近期的石油熊市将导致该国的赤字“爆炸”,如果布油低于70美元/桶,该国将面临巨大的经济危机。上周五,布油一度大跌超2%,跌破70美元关口(为4月10日以来首次),进入熊市。

股市方面,追随WTI原油期货一度跌超8%的幅度,美国能源股全线走低,埃克森美孚跌2.29%,雪佛龙跌1.74%,康菲石油跌2.18%,斯伦贝谢跌4.27%,EOG能源跌2.7%。受国际油价暴跌拖累,港股“三桶油”全线收跌。

目前市场对OPEC是否减产以及由此带来的油价走势产生分歧。瑞银认为OPEC将减产,并表示减产的规模可能取决于需求增长、伊朗供应和美国产量。嘉盛集团于11月7日指出,油价已探入预期价位附近;预计未来几周内,抛售压力或可缓解。长线来看,高盛认为2020年石油市场将供给严重不足,油价长期看涨。然而荷兰国际集团ING大宗商品策略师Warren Patterson却表示,国际油价超卖迹象明显,短期内有反弹修复的需求,但2019年油价下行压力将会进一步显现。

不过11月14日,因有消息称,OPEC与非OPEC国家正在讨论是否将减产额度提高到140万桶/天,这使得市场的看多情绪有所释放,国际油价短线拉升;17时25分,布伦特原油、WTI原油涨幅扩大至2%。